23일 장 초반 미래에셋비전스팩10호가 상장 직후 급등했다. 오전 9시25분 기준 코스닥에서 공모가 2000원 대비 138.5% 오른 4770원에 거래됐다. 스팩은 합병을 목적으로 설립된 페이퍼컴퍼니로 3년 안에 합병 대상을 찾지 못하면 상장 폐지되는 구조다. 이런 구조 때문에 상장 직후 주가가 공모가를 크게 벗어나는 사례가 반복되고 있다.

미래에셋비전스팩10호는 공모를 통해 600만주를 모집했고 기관에 75%, 일반에 25%가 배정됐다. 일반 청약에서 914.5대 1의 경쟁률을 기록해 수요가 몰린 점이 주가 급등을 부추겼다. 유사한 패턴은 에스케이증권제10호스팩에서도 확인됐다. 해당 스팩은 상장 당일 한때 180%가량 치솟았다가 결국 24% 수준으로 마감했다.

급등 배경에는 낮은 채권 금리와 제한된 유망 IPO 공급으로 인한 투자자 대기수요가 있다. 스팩은 현금만 보유한 채 합병 대상을 찾는 물건인 만큼 기대 수익이 크면 매수심리가 빠르게 증폭된다. 그러나 이 급등은 합병 성공 가능성이나 합병 후 실적을 반영한 것이 아니어서 변동성이 크다. 이 급등은 신호인지 변동성의 전조인지 투자자는 냉정히 따져봐야 한다.

미래에셋비전스팩10호가 표방한 합병 대상 업종에는 신재생에너지, 바이오제약, IT융합시스템, 그린수송 등 성장 동력이 강조된 분야가 포함돼 있다. 이러한 섹터는 정책적 수혜와 장기 수요가 예상돼 스팩의 매력 포인트로 작용한다. 그러나 업종이 매력적이라고 해서 합병 후보의 밸류에이션이나 사업성까지 보장되지는 않는다. 투자 결정은 업종 호황뿐 아니라 개별 대상의 재무와 경쟁력까지 따로 점검해야 한다.

스팩의 상장 붐은 코스닥에 상장 예심을 청구한 크몽, 보원케미칼 등 실물기업들과 함께 전개되고 있다. 청약증거금과 높은 경쟁률이 시중 유동성이 어떻게 흐르는지를 보여주는 지표가 됐다. 반면 스팩 특유의 판매자 인센티브와 합병 시점의 정보 비대칭은 일반 투자자에게 불리하게 작용할 수 있다. 감독 당국과 거래소도 스팩 관련 공시와 투자자 보호 장치 강화 여부를 예의주시하고 있다.

단기적으로는 상장 직후의 급등에서 차익 실현이 나올 가능성이 높고 장기적으로는 합병 성공 여부가 주가를 결정할 것이다. 투자자는 공모 시점의 청약 경쟁률이나 첫날 시세를 과도한 신호로 해석하지 말고 스폰서의 과거 트랙레코드와 합병 후보의 성장성·현금흐름을 검토해야 한다. 시장 전체로는 SPAC의 활발한 상장이 IPO 대안으로 기능하는 한편 단기 변동성을 키우는 요인이 될 것이다. 결국 중요한 것은 숫자와 증거에 기반한 판단이다.