자사주 소각 의무화 논의가 지연되자 상장사들의 처분 움직임이 가속화하고 있다. 한국거래소 집계로 올해 1~2월 자사주 처분 규모는 약 2395억원에 달해 전년 동기와 비교해도 이례적으로 빠른 속도다. 특히 지난해 말부터 처분 공시가 몰리며 시장에서는 소각 회피성 처분이라는 의심이 제기되고 있다. 이 흐름은 기업의 단기 유동성 수요와 규제 회피가 얽힌 복합적 현상이다.

자사주 처분액 1위는 엘앤에프로 13일 약 565억원 규모의 보통주 50만주를 시간외대량매매로 처분했다고 공시했다. 회사는 운영자금 필요를 이유로 들었지만 지난해에도 약 1226억원어치를 매각한 점을 감안하면 누적 처분이 두드러진다. 공시상 남은 자사주 규모는 약 33억원으로 공시돼 향후 추가 처분 여지도 남아 있다. 투자자 입장에서는 처분이 일시적 자금조달인지 전략적 의도인지 구분하는 것이 관건이다.

국회가 통과한 상법 개정안은 신규 취득 자사주를 1년 내, 기존 보유분은 1년 6개월 내 소각하도록 규정해 자사주 활용의 폭을 좁혔다. 다만 임직원 보상 등 예외 규정과 법인세법·세제 정비가 남아 있어 실효성 확보가 과제로 남는다. 교환사채 발행처럼 자사주를 활용한 우회적 처분 사례도 포착되며 공시 기준 강화의 필요성이 제기되고 있다. 정책 변화에 앞서 이루어진 대규모 처분은 지배구조와 주주환원 실천 의지에 대한 의문을 불렀다.

한편 트럼프 행정부의 배터리 관세 검토는 아이러니하게도 엘앤에프 같은 2차전지 소재업체에 호재로 작용할 가능성이 크다. 한국 기업들은 미국 현지 공장 가동과 IRA·AMPC 수혜로 관세 영향이 상대적으로 적은 반면 중국 경쟁사들은 부담이 커져 ESS 시장의 중심이 한국으로 이동할 수 있다는 분석이 나온다. 그렇다면 투자자는 어디에 주목해야 할까 질문해 보면 공급망 배치, 수출 계약의 지역 구성, 그리고 자사주 처분의 목적이 실적 개선과 연계되어 있는지 여부다. 단기적으로는 자사주 처분에 따른 유통주식수 변화가 주가 변동성을 키울 수 있으나 중장기 펀더멘털의 변화 여부가 판단의 기준이 돼야 한다.