밸류파트너스자산운용이 쿠쿠홀딩스에 대규모 자사주 매입·소각과 특별배당 실행을 촉구하는 주주서한을 전달하며 시장의 관심이 집중되고 있다. 현재 쿠쿠홀딩스는 보통주 자사주 12.6%를 보유하고 있고 주가 기준 PBR 0.8배, PER이 7배 미만 수준이며 순현금성 자산이 약 4500억원에 달한다. 주요 장기 주주인 밸류파트너스는 과도한 현금 보유로 ROE가 낮아져 저평가가 심화됐다고 분석하고 있다. 이들이 요구한 조치는 즉각적인 주당가치 상승을 목표로 하고 있다.

제안에는 교환사채(EB) 구조를 고려한 전략적 매입이 포함돼 있다. 현재 EB의 교환가격은 주당 3만9050원, 규모는 약 900억원으로 보고되며 낮은 주가에서 자사주를 취득하면 향후 교환청구 시 주주에게 약 1만원 수준의 현금 유입 효과가 발생할 수 있다는 계산이다. 자사주 매입 후 소각은 지분 희석 없이 재무 유연성과 주당 가치를 동시에 끌어올릴 수 있는 수단으로 제시된다. 이러한 연쇄 효과는 주주환원 강화 요구의 핵심 논리다.

밸류파트너스는 2025년에 비과세 감액배당 재원 약 1892억원을 전액 특별배당으로 지급하고 2026년부터 분기배당을 도입해 연결 기준 배당성향 40% 이상을 유지할 것을 권고했다. 또한 ROE와 주당 순자산가치 증가율을 경영진 핵심성과지표(KPI)에 반영해 보상체계와 연동하도록 요구하며 비핵심 자산 매각과 자본 재배치를 통한 적극적 주주환원을 강조했다. 자회사 쿠쿠홈시스의 자사주 매입을 통해 유효지분율을 현재 40.5%에서 50% 이상으로 끌어올리면 배당의 익금불산입 효과로 법인세 부담을 사실상 제거할 수 있다는 구체적 수치도 제시됐다. 쿠쿠홈시스는 2024년 순이익 약 1360억원을 기록했고 지분 50% 확보 시 연간 약 110억원의 배당이 세금 부담 없이 유입될 수 있다는 분석이다.

이 제안은 다가오는 3차 상법 개정안과 맞물려 주목받는다. 개정안은 상장사의 자사주 의무 소각을 골자로 하고 있어 자사주 보유 비중이 높은 종목들이 구조적 수혜 또는 부담을 받을 가능성이 커졌다. 증권업계 분석에서는 자사주 비중이 높고 재무구조에 문제가 없는 기업들이 소각을 통해 주당가치를 빠르게 회복할 수 있다고 보고 있으며 쿠쿠홀딩스도 같은 목록에 포함돼 있다. 국회 심사 과정과 실제 법 통과 시점이 변수지만 투자자들은 기업의 자본배분 의지를 더욱 예리하게 평가할 것이다.

한편 기업 가치를 둘러싼 논쟁은 정보보호와 경영 리스크 관리 문제와도 연결된다. 쿠쿠홀딩스는 지주 차원에서 약 5명 내외의 전담 인력을 중심으로 네트워크 접근 통제, 비허용 소프트웨어 제거, 개인정보 관리 및 서버 침해 방지 등 보안 업무를 수행하고 있다. 렌탈·교육업계 전반에서 보안 조직을 CEO 직속으로 격상하거나 CISO를 임명하는 등 보안 고도화 움직임이 확산되는 만큼 보안 투자와 거버넌스는 중장기적 기업가치 요인으로 부상하고 있다. 주주가치 제고를 둘러싼 재무 정책, 규제 변화, 운영 리스크 관리가 복합적으로 맞물릴 때 주가의 방향성이 결정될 가능성이 높다.