올해 건설주 랠리는 KRX 건설 지수가 연초 대비 121.72% 상승하는 등 과열 양상을 보였으나 시멘트주는 종목별로 갈렸다. 아세아시멘트는 연초 대비 0.42% 하락했고 한일시멘트는 1.34% 오르는 데 그쳤다. 통상 후방 산업이 함께 오르지만 이번에는 업종별 동행성이 약화됐다. 상승을 이끈 요인이 내수 공사보다 원전 수주와 해외 재건 기대였기 때문이다.

시장 실상은 수요 둔화가 더 크게 작용하고 있다. 지난해 시멘트 내수 출하량은 3810만 톤으로 34년 만의 최저 수준을 기록했고 올 예상 출하량은 약 3600만 톤으로 추정된다. 제조원가 부담도 커졌다. 유연탄과 전력요금 상승, 인건비와 환경 규제 강화가 실적 압박 요인으로 작용한다.

그럼에도 일부 종목은 개발 호재나 정치 테마로 급등했다. 성신양회는 연초 대비 30.52% 상승했고 세종 부강공장 보유가 부각됐다. 삼표시멘트는 209.43% 급등 사례를 보이며 외부 재료에 따라 등락이 컸다. 밸류에이션은 차이가 커 삼표 PER이 43.39배로 한일 16.45배와 아세아시멘트 26.42배를 크게 웃돈다.

투자 전략은 실적과 밸류에이션에 근거해야 한다. 아세아시멘트는 지난해 매출이 7.8% 줄었고 영업이익은 45.1% 감소했으며 당기순이익은 77.9% 급감했다. 정치와 개발 이벤트에 따른 테마 장세는 단기 수급을 왜곡해 매매 타이밍을 어렵게 만든다. 따라서 투자자는 출하량 추이, 원가 흐름, 이벤트성 수급을 면밀히 점검하며 밸류에이션과 실적 회복 가능성을 확인해야 한다.