유가증권시장에 상장된 기업들의 2025회계연도 결산 결과 영업이익이 전년 대비 25.39% 증가한 244조7882억원으로 집계됐다. 매출은 3082조7609억원으로 6.08% 늘었고 순이익은 189조3910억원으로 33.57% 증가했다. 그러나 전기·전자 업종의 영업이익이 98조6901억원으로 54.59% 급증한 점은 전체 개선 흐름이 특정 업종, 특히 반도체에 집중되었음을 보여준다. 이 같은 편중은 시장의 체력 지표를 왜곡할 여지가 크다.
삼성전자와 SK하이닉스가 실적 개선을 대부분 견인했다는 사실은 수치로도 명확하다. SK하이닉스는 지난해 영업이익 47조2063억원으로 101.2% 증가했고 삼성전자는 43조6011억원을 기록했다. 시장에서는 AI 인프라 수요와 메모리 사이클 회복이 맞물려 2026년 양사의 이익 전망치가 대폭 상향된 것으로 보고 있다. 에프앤가이드 기준으로 반도체 및 관련 장비의 코스피 내 비중은 2026년에 58.22%로 확대될 것으로 추정된다.
다만 삼성전자와 SK하이닉스를 제외하면 상황은 달라진다. 두 회사를 빼면 연결 기준 영업이익은 153조9808억원으로 전체 증가율이 10.76%에 그치며 개별 기업들의 체력 약화가 두드러진다. 개별 기준 매출과 이익은 오히려 감소한 채로 남아 있어 코스피 실적 개선의 양적 속성은 소수 기업의 서프라이즈에 의존하고 있다. 이런 쏠림은 주가와 밸류에이션에도 왜곡을 만들며 투자 리스크를 높인다.
증권업계의 낙관적 시나리오는 AI 투자 확대를 근거로 한다. KB증권은 삼성전자 목표주가를 32만원, SK하이닉스를 170만원으로 제시하며 메모리 업황 회복을 근거로 고성장 시나리오를 제시했다. NH투자증권과 다수 리서치센터도 파운드리와 LSI 수요 개선을 근거로 실적 추정치를 상향했다. 현대차증권의 분석 역시 에이전틱 AI 확산과 고성능컴퓨팅 수요의 지속을 전제 조건으로 두고 있어 전망의 공통 분모가 명확하다.
그러나 언제나 리스크는 존재한다. 지정학적 변수와 메모리 가격의 변동성은 실적 전망을 뒤바꿀 수 있고 최근 호르무즈 해협 관련 소식처럼 투자 심리가 급반전하는 사례도 잦다. 실제로 호르무즈 관련 기대감이 증권주 전반의 동반 강세를 촉발한 날 현대차증권 주가도 단기 반응을 보였다. 투자자는 이런 단기 촉발 요인과 구조적 펀더멘털을 구분해 판단할 필요가 있다.
결국 투자자의 선택지는 명확해진다. 반도체 쏠림으로 인한 포트폴리오 리레이팅과 단일 섹터 의존도를 인지하고 분산과 리스크 관리 전략을 병행해야 한다. 현대차증권의 리서치 관점은 메모리 가격 흐름, 하이퍼스케일러의 데이터센터 CAPEX, ADR 상장 움직임 등 세 가지 지표를 주시하라고 권한다. 투자자는 이들 지표의 변곡점을 확인하며 노출 규모를 조정하면 불확실성 속에서 기회를 찾을 수 있다.