차파트너스자산운용이 삼영전자공업의 정기주주총회를 앞두고 감사 선임과 300억원 규모 자기주식 취득을 요구하며 공개 캠페인을 시작했다. 공시 기준으로 삼영전자 주가는 1만2200원으로 2015년 말 1만2750원조차 회복하지 못했고 PBR은 0.4배, ROE는 1~3%대에 머물러 있다. 경쟁사인 삼화전기는 같은 기간 주가가 약 8배 오른 반면 삼영전자의 상대적 저평가가 심각하다는 것이 차파트너스의 주장이다. 손우창 감사 후보와 자사주 매입 요구는 27일 주총을 기점으로 표 대결 양상을 예고한다.

차파트너스는 저평가의 원인으로 수십 년간 이어진 이사회 관성과 대주주 관련 이해상충을 지목한다. 변동준 회장이 37년간, 주요 사내이사들이 8~17년 재직하는 동안 사외이사 선임은 회장 관련 재단 출신으로 채워졌다고 주장한다. 최대주주인 일본 케미콘 NCC가 실소유주이나 이사회엔 단 한명만 참여하고 있어 실질 경영은 변 회장 측이 주도하는 구조라는 지적이다. 2023년 NCC 증자 과정에서 일본 컨소시엄 JIS는 RCPS로 연 5.5~7.5% 조건을 확보한 반면 삼영전자는 보통주 취득과 처분 제한을 수용한 점이 문제로 제기됐다.

차파트너스는 해당 거래를 대주주 지원형 배임 가능성이 있는 사례로 보고 있으며 이사회가 모두 찬성해 통과시킨 점을 들어 감시 기능 부재를 강조한다. 보유 부동산을 반영하면 실제 PBR은 0.2~0.3배로 더 낮아질 수 있다는 계산은 주주환원 필요성을 뒷받침한다. 투자자는 무엇을 봐야 하나 투자자의 관점에서 보면 지배구조 변화, 현금 활용 계획, 그리고 경쟁사인 삼화전기의 성장성 대비 밸류에이션 격차가 핵심 관건이다. 주주제안은 단순한 경영 압박을 넘어서 국내 주주행동주의의 확산이라는 더 큰 흐름과 연결된다.

앞으로 관전 포인트는 주총 표심과 경영진의 대응, 그리고 자사주 매입이 실질적 환원으로 이어지는지 여부이다. 자사주 300억원은 단기적으로 주당순이익과 PBR에 영향을 줄 수 있으나 구조적 가치 회복은 이사회 독립성과 경영투명성 개선 없이는 어렵다. 삼화전기의 사례는 비교 기준으로서 투자자들에게 잣대를 제공하지만 각각의 기업별 리스크를 분해해 판단해야 한다. 27일 주총 이후 주주활동의 성과와 시장의 평가 변화를 면밀히 살펴볼 필요가 있다.