기준금리 급등 이후 건설업은 2022년을 기점으로 구조적 유동성 위기에 빠졌고 폐업 신고한 종합건설사가 610개에 달해 업계의 무게 중심이 바뀌었다. 그 결과 3년 만에 살아남은 회사가 곧 강자로 인식되는 양상이 되었다. 동부건설은 2025년 가결산에서 영업이익 605억원으로 흑자전환에 성공했고 부채비율을 이전의 264퍼센트에서 197퍼센트로 낮추는 재무구조 개선 성과를 보였다. 그럼에도 올해 3월 감사보고서 시즌은 여전히 잔인한 관문으로 남아 있고 제출 지연이나 비적정 의견은 곧바로 유동성의 균열을 의미할 수 있다.

건설사의 실상은 매출과 수주잔고의 두툼함 뒤에 숨어 있는 미청구공사와 공사미수금의 질로 판가름 난다. 업계 관행상 매출 대비 미청구공사 비중이 30퍼센트 이상이면 위험 신호로 본다는 점은 투자자가 숫자를 해석할 때 핵심 점검 항목이 된다. 동부건설의 경우 공격적 수주를 억제하고 원가와 현금성 자산을 우선한 전략을 통해 미청구공사 리스크를 통제한 것이 흑자전환에 기여했다는 점을 공시 자료로 확인할 수 있다. 비슷한 전략을 택한 계룡건설과 코오롱글로벌은 미청구공사를 축소하며 영업활동현금흐름을 플러스로 돌려 풍부한 현금 잔고를 확보한 사례로 참고가 된다.

한편 공공사업의 확대는 수주 포트폴리오를 다각화하는 기회로 나타나고 있다. LH 민간참여 공공주택사업의 공모에 대형사와 중견사가 컨소시엄으로 참여하는 양상이 늘어나면서 미분양 위험과 PF 리스크를 직접 부담하지 않는 사업 구조가 주목받고 있다. 동부건설은 DL이앤씨 컨소시엄 참여 등 공공 중심의 매출 확보 기회를 통해 불확실성을 낮추려는 모습이 관찰된다. 또한 업계 내 인재 이동은 조직의 수익성 관리 역량과 직결되는데 최근 송경한 전 동부엔지니어링 핵심 인사가 다른 건설사 대표로 옮긴 사례는 경험과 운영 노하우의 재배치라는 의미를 지닌다.

이제 투자자는 점수판의 겉모습인 수주잔고와 매출만 보지 말고 운영 현금흐름, 이자보상능력, 미청구공사의 매출 대비 비중과 질을 함께 검토해야 한다. 감사보고서 제출 시점과 감사의견 유형은 조기 경보로서 즉시 감지해야 할 신호라는 점을 잊지 말아야 한다. 동부건설의 사례는 선제적 자금 관리와 포트폴리오 조정이 위기에서 탈출하는 실질적 처방임을 보여주지만 지속적인 실적 확인 없이는 안심할 수 없다. 결국 다음 분기 사업보고서와 1분기 재무제표의 숫자를 끝까지 지켜본 투자자만이 불확실성 속에서 살아남은 건설사를 식별할 수 있다.