씨케이엔터프라이즈를 통한 KPX홀딩스 지배력 강화가 진양폴리우레탄을 포함한 계열사의 투자 리스크와 배당 흐름을 바꿀 수 있다는 관측이 짙다. 금융감독원 공시에 따르면 씨케이엔터프라이즈는 지난해 3분기 말 기준 KPX홀딩스 지분 28.89%를 보유하고 있고, 양 회장 개인 지분 12.19%를 합산하면 실질 지배력은 41.08%에 달한다. 이 회사는 양 회장이 100% 지분을 가진 개인 법인이다.

양 전 회장이 보유하던 1.04% 지분을 블록딜로 처분하면서 가족의 직접 지분은 완전히 사라졌다. 학계에서는 개인 법인을 통한 우회적 지배력 확대가 증여세와 배당소득세 부담을 줄이는 수단으로 작동할 가능성이 있다는 지적이 나온다. 예컨대 KPX홀딩스 지분 약 20% 가치는 전 거래일 종가 기준으로 약 738억원에 달해 직접 증여시 세금 부담이 상당할 수 있었다. 배당이 법인으로 흘러들어갈 때 배당소득세와 분배 방식에서 차이가 생길 수 있다는 점은 투자자들이 주목해야 할 사안이다.

진양폴리우레탄은 최근 분기배당으로 보통주 1주당 50원을 결정했고 다음달 정기 주주총회에서 박영재 전 퍼니스템 대표를 사외이사로 추천할 예정이다. 배당 결정과 이사 선임은 독립적인 기업정책처럼 보이지만 지배구조 변화와 연결해 보면 자금 배분과 감독 체계의 변화를 가리키는 신호일 수 있다. 그렇다면 강화된 지배구조 아래에서 배당은 더 안정화될 것인가 아니면 내부거래 확대 등 소액주주 불이익이 커질 것인가라는 질문이 남는다. 투자자들은 정기보고서와 감사보고서에서 계열사 간 거래 내역, 현금흐름, 배당성향 변화를 꼼꼼히 확인해야 한다.

지배구조의 옥상옥 구조는 경영의 일관성을 높일 수 있지만 동시에 소수주주에 대한 정보 비대칭과 리스크를 키우는 면이 있다. 단기적으로는 분기배당 공시가 주가의 방어 요인으로 작용할 수 있으나 중장기 관점에서는 현금흐름과 외부감사 결과, 이사회의 독립성 회복 여부가 더 중요하다. 규제 당국의 세무·공시 관련 점검 가능성도 배제할 수 없어 관련 공시 빈도와 내용의 변화는 즉각적인 모니터링 대상이다. 투자 전략은 보수적 접근을 기본으로 하고 내부거래 확대 신호가 발견되면 포지션을 재검토하는 것이 바람직하다.