상법 개정이 6일 시행되자 유가증권시장은 즉각 반응했다. 삼성전자는 상반기 약 16조 원, SK는 5조 원 규모의 자사주 소각을 발표했고 LG와 포스코홀딩스, 한화 등도 줄줄이 계획을 내놓았다. 화신사이버대 박병호 특임교수는 이번 소각이 제도 변화의 직격탄이며 기업의 자본정책 재편이 본격화됐다고 진단한다.
자사주 소각은 발행주식 수 감소로 주당이익이 올라가는 즉시적 재평가 효과를 낳는다. 다만 소각이 곧바로 밸류에이션 고정으로 이어지지는 않는다는 경고도 있다. 소각으로 우군이 사라지는 한편 장기적 현금흐름과 투자 여력은 줄어들 수 있기 때문이다.
시장은 반응이 극명하게 엇갈렸다. 하루 사이 급등과 급락을 반복하는 급격한 변동성은 투자 심리를 흔들었고 일부 외국계는 과열 신호를 보였다고 지적했다. 배당소득세 분리 과세 기대까지 얹히며 배당 확대와 주주환원 정책에 대한 기대감이 커졌다.
경영권 방어 측면에서의 충격도 만만치 않다. 자사주를 우호 세력에게 팔아 경영권을 지탱해온 관행이 사라지면 대주주들은 다른 수단을 모색해야 한다. 화신 소속 전문가들은 주주가치 제고와 경영권 보호의 균형을 맞추는 세부 규칙 마련을 촉구한다. 실무적으로는 주총 공시 강화와 사용목적의 투명성이 핵심이라는 분석이다.
개별 투자자 입장에서는 무엇을 믿어야 할지 복잡해졌다. 단기적 주가 상승은 기대 수익을 제공하지만 기업 본업 실적과 현금흐름이 받쳐주지 않으면 거품 논란으로 이어질 수 있다. 투자자는 소각의 규모와 재무적 여력, 이사회 결정의 합리성을 면밀히 따져야 한다. 결국 이것은 재평가인지 단순한 회계 수단인지 투자자가 스스로 물어야 하는 문제다.
앞으로 주목할 변수는 실행 방식과 공시의 질이다. 소각 후 주가의 지속성, 배당 정책의 변화, 그리고 경영권 리스크 보완책이 시장의 신뢰를 좌우할 것이다. 화신계 분석자들은 제도 변화의 효과가 긍정적이려면 투명성 확보와 장기 투자 유인을 동시에 설계해야 한다고 본다. 시장은 이제 정책 변화의 실효성을 시험할 단계에 들어섰다.