미래에셋비전스팩8호의 청약 일정이 잡히면서 스팩 시장의 과열 신호와 구조적 특징이 다시 부각되고 있다. 올해 들어 상장된 스팩은 총 16개로 전년 동기 11개보다 5개 늘었고 신규 상장 당일 가격제한폭이 종전 공모가 대비 260%에서 400%로 확대된 영향도 크다. 스팩은 영업 활동 없이 합병 대상 기업을 찾아 상장하는 페이퍼컴퍼니로 투자자들은 상장 직후의 급등과 실제 기업 실적 간 괴리를 경계해야 한다. 최근 미래에셋비전스팩4호와 신한제13호스팩 등이 상장 첫날 100%가 넘는 급등을 보인 것은 투심을 확인시켜준다.

문제는 스팩 소멸 합병 방식으로 상장한 기업들의 미래 추정치가 현실과 크게 차이 나는 사례가 반복된다는 점이다. 지난해 스팩 소멸 방식으로 들어온 14개 기업 중 증권신고서의 매출 추정치에 부합한 기업은 단 두 곳뿐이었고 라온텍은 추정치 대비 실제 매출이 55.52%나 낮았다. 코어라인소프트 역시 46.81%의 괴리율을 보이는 등 투자자 손실로 연결될 위험성이 확인됐다. 그러므로 예측 전문 독자라면 공모 시 제시된 매출·영업수익의 근거를 면밀히 따져볼 필요가 있다.

금융당국도 이러한 문제를 인식하고 스팩 합병 심사를 강화하며 외부 평가의 객관성 제고를 요구하고 있다. 금감원은 증권사와 회계법인이 합병 성공과 수임을 우선해 투자자 보호에 소홀했다고 지적했고 증권사가 스팩 합병으로 얻은 수수료가 투자원금의 268.7%에 달한다는 분석도 나왔다. 올해 거래소 예심에서 반려되거나 합병을 철회한 사례가 늘어 올해만 7곳이 합병 상장을 취소했고 그중 3곳은 거래소의 미승인 통보를 받았다. 거래소는 계속기업 존속 가능성과 재무 안정성, 경영 투명성 등을 종합적으로 평가해 미충족 시 합병을 불허하고 있다.

미래에셋비전스팩8호는 일반 청약에서 확정공모가 2000원으로 공시되었고 이 종목을 통해 우회 상장하려는 기업의 실체와 공모 후 시가총액 산정 방식을 면밀히 관찰해야 한다. 합병 대상의 과거 실적 추세와 보수적 전망, 회계법인의 검토 내용, 거래소의 합병상장예심 통과 가능성이 투자 예측에 결정적 영향을 미칠 것이다. 투자자 관점에서는 공모 참여 전 합병 시 예상 지분 구조와 락업 규정, 합병 후 유통물량 시나리오를 가정해 민감도 분석을 하는 것이 바람직하다. 스팩이 제공하는 속도와 편의는 분명하지만 그 이면의 검증 가능한 지표 없이는 변동성에 노출될 수밖에 없다.