SK아이이테크놀로지의 실적 부진이 2년째 이어지고 있다. 작년 연결 기준 영업손실이 2463억원에 달했고 매출은 2619억원에 그쳤다. 주된 원인은 북미 전기차 보조금 중단으로 인한 고객사 공급 감소와 고정비 부담 확대다. 분리막 산업 특성상 가동률 변동이 수익성에 곧바로 반영된다.

특히 지난해 4분기 영업손실은 757억원으로 전분기보다 크게 악화했고 분리막 판매량은 약 6000만㎡로 절반 수준으로 줄어들었다. 유진투자증권은 올해 영업손실을 2550억원으로 전망하며 투자의견을 매수에서 중립으로 낮췄고 신한투자증권은 목표주가를 3만원에서 2만700원으로 하향했다. 이 같은 전망은 매각설과 함께 시장의 경계심을 키우고 있다.

그럼에도 SK아이이테크놀로지는 돌파구로 ESS와 유럽 시장 공략을 내세우고 있다. 일본 고객 대상 반고체 분리막 공급과 북미 대형 ESS 프로젝트 협의가 진행 중이며 폴란드 2공장이 올 하반기 가동하면 유럽 생산능력은 1공장 연 3억4000만㎡에서 약 6억8000만㎡로 늘어난다. 3·4공장이 내년 말 상업가동에 들어서면 연산 8억6000만㎡ 수준까지 확장된다. 다만 증권사 컨퍼런스콜에선 올해 판매량이 지난해 약 3억7800만㎡ 수준과 비슷할 것이라는 신중한 관측도 제시됐다.

ESS와 반고체는 단기적 북미 전기차 수요 둔화를 상쇄할 대안으로 평가된다. 반고체 경험은 향후 전기차 적용 가능성까지 대비하는 전략적 포지션을 제공한다. 다만 중국의 저가 공세와 생산가동률 문제는 여전히 리스크로 남는다.

시장에서는 SK이노베이션의 지분 매각설도 끊이지 않는다. SK이노베이션이 보유한 지분은 61.2%이며 그룹은 지분 매각을 포함한 다양한 방안을 검토 중이라고 공시했다. 매각설은 주가 변동성과 투자심리 회복 지연을 유발하는 요인이 되고 있다. 투자자 입장에서는 인수 조건과 시점, 향후 가동률 개선 여부를 주시해야 한다.

SK그룹 전체의 리밸런싱 압력도 SK아이이테크놀로지의 앞날과 맞물려 있다. SK에코플랜트의 IPO 난항과 SK바이오사이언스, SKC 등 계열사의 반복되는 적자는 그룹 자원의 재배분 필요성을 부각시킨다. 이 같은 환경은 공정한 가치 평가와 투자 유인의 산정에 영향을 미친다.

결국 회복 시점은 글로벌 전기차 수요, 미국 보조금 정책의 향배, 그리고 SK아이이테크놀로지의 ESS 수주 성과와 유럽 공장 가동률에 달려 있다. 일부 애널리스트는 이르면 연말부터 회복 신호가 가시화될 수 있다고 보지만 SK온의 미국 테네시 상업가동 시점이 2028년으로 미뤄진 점 등 불확실성도 크다. 투자 판단은 목표주가 조정과 증권사 의견을 참고하되 ESS 인증, 고객사 계약, 유럽 가동 시점 등의 가시적 성과를 확인한 뒤 내려야 한다. 단기적 변동성은 높겠지만 포지션 재평가의 기회가 될 여지도 존재한다.