엠앤씨솔루션의 최대주주 웰투시·소시어스 컨소시엄이 보유한 경영권 지분 73.78%의 매각을 본격화하며 이달 말 예비입찰을 통해 인수의향서 접수를 받을 예정이다. UBS가 매각 주관을 맡은 뒤 약 9개월 만에 진행되는 이 작업은 지난 4일 기준 시가총액 1조2303억원을 근거로 최소 1조원대 거래가 예상된다는 점에서 시장의 관심을 끌고 있다. 매각이 성사될 경우 소유구조 변화와 함께 방산사업의 전략적 재편 가능성이 제기된다.
엠앤씨솔루션은 전신인 두산모트롤을 2021년 컨소시엄이 약 4530억원에 인수한 뒤 민수·방산 부문으로 분사했고 민수부문은 약 2420억원에 두산밥캣에 매각한 바 있다. 방산부문으로 재편된 회사는 2024년 12월 유가증권시장에 상장했고 지난해 연결기준 매출 4033억원, 영업이익 561억원, 당기순이익 456억원으로 사상 최대 실적을 기록했다. 분기별 실적도 4분기 매출 1432억원, 영업이익 216억원으로 전년 동기 대비 각각 52%, 23% 증가해 성장성과 수익성을 동시에 입증했다.
투자자 관점에서 핵심 쟁점은 매각가격이 실적과 성장 전망을 얼마나 반영하느냐 하는 점이다. 4530억원에 인수한 지 3년 만에 시가총액 기준으로 1조원이 넘는 평가가 붙은 것은 밸류에이션의 재평가를 의미하며 인수자는 방산 수주 안정성, 기술력, 공급망 통제 능력을 검증받아야 한다. 잠재적 매수자는 전략적 투자자와 재무적 투자자 모두 유력하며 각각의 인수후 전략이 주가와 사업 리스크에 미치는 영향은 상이하다. 매각 절차가 본격화되는 동안 거래 구조, 공개매수 여부, 규제심사 시한 등이 주가의 단기 변동성을 키울 수 있다.
단기적으로 인수의향서 제출과 실사 결과가 주요한 모멘텀이 되고 중장기적으로는 방산 계약 확보와 해외 진출 성과가 주가를 뒷받침할 조건이다. 다만 방산 의존도가 높은 사업구조, 수주 변동성, 인수자 변경에 따른 경영 불확실성은 리스크로 남아 있다. 한편 같은 기간 업계 전반에서는 결제·유통 네트워크의 변화도 진행 중인데 토스플레이스가 전국 1860여개 대리점 가운데 16곳을 우수 파트너로 선정해 대리점 생태계 강화에 나선 점은 공급망과 서비스 채널의 중요성을 상기시킨다. 투자자는 매각 가격과 조건, 그리고 향후 수주 전망을 종합적으로 판단해 리스크를 관리해야 한다.