미국에서 처방약급여관리업체 PBM 1위 익스프레스스크립츠(ESI)가 삼성에피스홀딩스의 자회사 삼성바이오에피스 제품을 선호의약품으로 등재하면서 주가 재평가 가능성이 커졌다. ESI는 미국 PBM 시장에서 약 30%의 점유율을 차지하고 있어 처방집 등재는 실사용자 기반의 직접적 매출 확대 효과로 이어질 수 있다. 이번 개편에서는 에피스클리와 피즈치바 PL이 포함되고 오리지널 의약품인 솔리리스와 울토미리스, 스텔라라와 경쟁 바이오시밀러 상당수가 목록에서 빠져 사실상 특정 PBM 가입자군에서 삼성바이오에피스 제품의 처방 비중이 급증할 가능성이 있다. 투자자 관점에서는 실적 가시성의 근거가 생긴 만큼 단기 모멘텀이 될 수 있다.

특히 피즈치바의 PL(프라이빗라벨) 등재는 PBM의 수익구조상 높은 우선순위를 확보해 처방 전환율을 끌어올릴 가능성이 높다. 과거 휴미라 사례에서 보듯 대형 PBM이 오리지널을 배제하면 바이오시밀러로의 전환이 빠르게 진행되어 매출과 시장점유율이 단기간에 재편된다. ESI 외에 CVS 케어마크 등 주요 PBM의 처방집 정책도 병행 관찰해야 하는 이유다. PBM 정책은 가입자 계약과 리베이트 구조에 따라 언제든 달라질 수 있어 리스크도 상존한다.

수치로 보면 삼성바이오에피스는 지난해 미국에서 에피스클리와 피즈치바 출시로 전년 2508억원 대비 80.1% 증가한 4517억원의 매출을 기록했다. 반면 오리지널 의약품의 미국 매출 규모는 솔리리스가 15억2300만 달러, 울토미리스가 22억6100만 달러, 스텔라라가 67억2000만 달러에 달해 대체되면 시장 임팩트가 상당할 수 있다. PBM별 시장점유율도 ESI가 약 30%, CVS가 약 27% 수준이라 주요 PBM의 처방집 변화는 실적에 직결된다. 과거 CVS가 휴미라를 제외한 직후 2개월 만에 사용자의 97%를 바이오시밀러로 전환한 사례는 전환 속도를 가늠하는 참고점이다.

기업 지배구조와 투자 측면에서도 삼성에피스홀딩스는 주목받고 있다. 삼성물산이 2026~2028년간 최대 9조4000억원을 투자하겠다고 밝히면서 바이오 분야에 대한 자본 투입과 사업 연계 가능성이 확대됐다. 삼성물산은 삼성에피스홀딩스와 삼성바이오로직스 지분을 보유하고 있어 계열 차원의 시너지와 재무적 지원이 기대된다. 다만 배당정책과 자본배분은 투자 우선순위에 따라 변동 가능성이 있어 주주환원 관점도 함께 점검해야 한다.

파이프라인 측면에서는 삼성바이오에피스의 자체 신약 후보 SBE303과 인투셀 간의 기술이전 본계약 체결이 촉각을 모은다. SBE303의 임상 1상 진입과 본계약은 인투셀에 단계별 마일스톤 실현을 가져오며 인투셀은 지난해 매출 약 20억원, 영업손실 106억원을 기록해 기술료 수익이 재무구조 개선의 분수령이 될 수 있다. 삼성바이오에피스는 향후 매년 본임상 후보를 추가하겠다는 계획을 내비쳐 다수 타깃의 기술이전 가능성이 열려 있다. 다만 파트너십이 다수 병행되는 삼성의 멀티파트너 전략은 경쟁과 우선순위 재조정이라는 변수를 동반한다.

결론적으로 삼성에피스홀딩스 관련주는 PBM 등재라는 구조적 전환과 그룹 차원의 투자 확대가 맞물리며 매출 성장의 가시성을 확보했다. 하지만 PBM의 처방집 변경, 특허 및 규제 리스크, 경쟁 바이오시밀러의 전략적 대응 등은 하방 요인으로 작용할 수 있다. 투자자는 ESI와 CVS 등 PBM의 실제 처방 통계, 미국 실적의 분기별 공개, 인투셀 등 계약 관련 마일스톤 발표를 핵심 모멘터리로 삼아야 한다. 단기 모멘텀을 노리되 실행 리스크와 밸류에이션을 함께 점검하는 전략이 요구된다.