문배철강 지배구조의 중심에 NI스틸이 자리했다. 배종민 회장의 세 딸 윤경·윤정·윤선씨는 각각 4만7600주, 4만8500주, 5만2700주를 매입해 합산 약 1.7%의 지분을 확보했다. 윤경씨는 문배철강 투자총괄과 NI스틸 상무로 경영에 참여하고 있다. 이번 매입은 가족의 직접 지분을 늘리는 동시에 NI스틸의 영향력을 재확인하는 장면이다.

문배철강은 자기주식 193만5621주(지분율 9.4%)를 NI스틸에 블록딜로 전량 처분했다. 거래 단가는 주당 2085원, 총액은 약 40억원으로 공시됐다. 문배철강의 유동비율은 132.5%로 양호하지만 NI스틸의 유동비율은 61.1%에 불과해 유동성 확보 논리는 설득력이 떨어진다. 현금 여력이 부족한 계열사가 자사주를 인수한 구조는 재무적 필요성보다 지배구조 관리 목적이 강하다는 해석이 나온다.

상호 출자 구조는 실질 의결권과 표면 수치 사이에 간극을 만든다. NI스틸은 문배철강 지분 9% 이상을 보유했지만 문배철강이 NI스틸 지분 39.72%를 소유해 상법 제369조3항에 따른 의결권 제한이 적용된다. 특수관계인 포함 표면 보유는 53.07%이나 계열사 보유분을 제외한 실질 의결권은 약 40% 수준으로 추산된다. 이런 상황에서 가족의 직접 지분 확대는 의결권 공백을 메우려는 방편으로 읽힌다.

이사회와 감사 체제의 겹침은 또 다른 거버넌스 리스크를 드러낸다. 이창환 대표 등 일부 임원이 두 회사에 걸쳐 겸직하며 독립성에 의문을 낳고 있다. 금융투자업계는 NI스틸의 자금 여건과 이번 거래가 주주가치에 미칠 영향을 예의주시하고 있다. 앞으로 시장이 확인하려는 것은 교차보유에 대한 구체적 해명과 거래의 경제적 타당성, 그리고 공개된 지배구조 개선 로드맵이다.