스맥의 정기주총은 경영권 향방을 결정짓는 분수령이다. SNT홀딩스(13.65%)와 최평규 회장(7.62%)의 합산 지분은 21.27%로 근소하게 앞서 있지만, 최영섭 대표 등 스맥 측 특수관계인 합산은 12.27%에 우리사주와 만호제강(1.12%) 등을 포함하면 약 19%로 추정된다. 표 대결·위임장 확보·이사회 정원 규정 등 복합 변수가 결과를 좌우할 가능성이 크다.

법원의 만호제강과 우리사주 의결권 금지 가처분 기각은 스맥 측에 유리하게 작용했다. 특히 감사위원 선임에 적용되는 3% 룰은 SNT측의 21% 지분이 사실상 최대 6%로 제한되는 반면 스맥 진영은 실질적으로 11% 안팎의 의결권을 확보할 여지가 있어 소액주주 표심이 캐스팅보트가 될 가능성이 높다. 이 때문에 감사위원 경쟁은 단순한 감시 기능을 넘어 대표 선임권까지 연결되는 핵심 승부처가 됐다.

소액주주 비중은 지난해 말 기준 61.01%에 달하지만 주총 장소와 시간 때문에 직접 참여율은 낮을 수 있다. 전자위임장과 위임장 경쟁이 판세를 가를 텐데, 만호제강처럼 지역 투자와 주주 역할을 동시에 가진 주체의 선택은 기업 이미지와 지역경제 투자 유인에 미치는 파급력이 크다. 결국 어느 쪽의 위임장이 더 많이 움직이느냐가 관전 포인트다.

이사 정원 제한으로 득표 순 선임 구조가 유지되는 가운데 대표이사 선임은 이사회 구성 결과에 따라 지연되거나 단번에 정리될 수 있다. 이번 주총은 지분율 계산만으로 설명되지 않는 복합 변수 싸움이라는 점을 시장은 주목해야 한다. 투자자 관점에서는 위임장 흐름과 감사위원 선임 결과, 만호제강을 포함한 주요 우호·중립 주주들의 행보를 면밀히 확인할 필요가 있다.