기업지배구조개발연구회 세미나는 최근 자본시장 환경에서 경쟁사 간 지분 매집이 지배구조 경쟁으로 확장되고 있다고 정리했다. 권재열 교수는 KCC의 노루홀딩스 지분 확대 사례를 통해 수평적 인수합병이 형식적 투자로 위장되더라도 이사회 의사결정에 실질적 영향을 줄 수 있다고 진단했다. 패권 다툼은 더 이상 경영실적이나 제품력만의 문제가 아니다. 이사회 차원의 사전적 점검과 대응 로드맵 마련이 필요한 시점이다.

노루그룹 내부거래 실태는 이미 투자자가 주목할 만하다. 한원석 사장의 개인회사 DIT는 2025사업연도 별도 기준 매출 153억원, 영업이익 29억원으로 전체 매출의 91.5%인 140억원을 계열사에 의존했다. DIT의 자금은 배당과 지분 매입으로 흘러 홀딩스 지분 확대에 사용됐고, 노루R&C는 매출 789억원 중 32.8%인 259억원이 계열사 거래에서 발생했다. 이러한 순환 거래 구조는 후계 승계와 자산 이동의 통로로 작동하고 있다.

특히 DIT를 통한 지분 승계 구도는 지난 3년간 한 사장의 실질 지배력을 3.8%에서 13.9%로 끌어올리는 결과를 낳았다. 이 과정은 소수주주 보호와 공정거래 관점에서 여러 쟁점을 만든다. 투자자는 내부거래 비중, 배당성향, 특수관계인 거래 공시의 충실성을 주시해야 한다는 점을 다시 묻지 않을 수 없다. 감독당국의 관심과 제도 변화가 주가 변동성의 변수가 될 가능성도 있다.

한편 노루홀딩스가 카네기홀 공연 등 문화예술 후원에 참여한 사실은 기업의 사회적 이미지를 키우는 측면에서 긍정적이다. 다만 메세나 활동은 회사의 거버넌스 구조와 재무적 투명성 관리와 함께 평가돼야 투자자의 신뢰를 얻을 수 있다. 경영진과 이사회는 브랜드 관리와 승계 전략 사이의 균형을 법적·공시적 장치로 맞춰야 한다. 투자 판단의 핵심은 향후 이사회가 어떤 방식으로 내부거래와 주주권리 보호에 대응하느냐에 달려 있다.