국민연금의 국내 주식 보유 평가액이 2024년 말 대비 올해 4월 기준 약 224조원 불어나면서 시장의 무게 중심이 대형 반도체로 쏠렸다. 리더스인덱스 분석에 따르면 조사 대상 267개사의 보유 평가액은 129조원에서 353조원으로 확대됐고 그 증가분의 절반가량이 삼성전자와 SK하이닉스에서 나왔다. 평균 보유 지분율은 7.33%에서 7.50%로 거의 변동이 없었지만 시가총액 상승에 따른 평가액 급증이 포트폴리오의 체급을 바꿨다. 투자자 관점에서는 수익 집중과 리스크 집중이 동시에 커진 양상이다.

업종별로는 철강이 평가액 증가율에서 가장 두드러졌고 증권·조선·방산도 눈에 띄는 확대를 보였다. 반면 제약·바이오 업종에 대한 비중은 축소돼 업종 간 자금 흐름의 변화가 분명해졌다. 이러한 변화는 국민연금의 보유비율 조정보다 시가총액 변동에 따른 상대적 효과가 컸음을 시사한다. 결국 포트폴리오의 질적 전환이 단기간의 주가 흐름에 의해 촉발됐다는 점이 핵심이다.

한편 상법 3차 개정에 따른 자사주 소각 의무화는 기업 지배구조에도 실질적 영향을 미치고 있다. CEO스코어 집계에서 올해 1~3월 자사주 소각을 결정한 기업은 60곳, 소각 규모는 42조원이 넘었고 삼성전자와 SK하이닉스의 소각액이 전체의 큰 비중을 차지했다. 국민연금이 최대주주로 있는 한솔케미칼은 보유지분이 12.7%에 달하는 사례로 거론되며 자사주 소각과 공시 축적이 지분 배분과 경영권 구도에 미치는 영향을 면밀히 살펴야 한다. 일부 기업에서는 자사주 소각 이후 최대주주 지배력이 20% 미만으로 하락하는 변화가 관찰됐다.

이 같은 흐름에서 투자자와 시장 예측 전문가는 몇 가지를 점검해야 한다. 첫째, 국민연금의 보유 비중 변화뿐 아니라 시가총액 변동에 따른 평가액 민감도를 모니터링해야 한다. 둘째, 자사주 소각 계획과 주주총회 승인 절차를 통해 단기적 유동성 변동과 중장기 지배구조 리스크를 가늠할 필요가 있다. 한솔케미칼처럼 국민연금의 직접적 영향력이 큰 종목은 수급과 지배구조 변수 모두가 주가 예측의 주요 변수가 된다.