삼영전자의 현재 주가와 장부가치 사이의 괴리는 같은 업종의 삼화전기가 투자자에게 제시하는 구조적 시사점을 되돌아보게 한다. 시가총액은 약 3000억원에 불과하지만 연결 기준 자산은 5638억원으로 PBR은 0.53배 수준이다. 현금성자산과 비영업자산을 합치면 시총을 훌쩍 넘어서는 4848억원에 달한다. 이런 밸류에이션은 업계 경쟁자인 삼화전기와의 주가 격차를 더 도드라지게 만든다.
구체적 수치를 보면 지난해 말 현금및현금성자산과 단기금융상품은 3134억원에 이른다. 유형자산은 1204억원이고 지분법투자 217억원, 장기투자자산 293억원 등 비영업자산 규모가 크다. 부채총계는 237억원에 불과해 부채비율은 약 4.4%로 사실상 무차입 구조다. 반면 매출은 1497억원, 영업이익은 3년 연속 개선돼 92억원을 기록했다.
문제는 당기순이익이 51억원으로 전년 대비 53.6% 감소한 점이다. 기타비용으로 기재된 135억원의 손상차손이 순이익을 크게 끌어내렸고 구체 대상은 불명확하다. 이에 따라 시장에서 보는 PER는 58.63배로 확대됐고 자본총계 증가로 ROE는 0.95% 수준에 머물러 있다. 결국 대규모 자산이 수익으로 연결되지 못하는 구조가 할인 요인으로 작용하고 있다.
차파트너스는 이러한 저평가를 해소하기 위해 감사 선임과 300억원 규모 자사주 취득을 요구하며 주주제안을 제출했다. 이들은 유휴 토지와 공장 부지의 가치를 재평가하고 자본 배치를 바로잡을 것을 주장하고 있다. 비교 대상인 삼화전기는 지난 10년간 주가가 약 8배로 오르며 자본 효율화 사례를 보여주었다. 그간의 통상적 배당 정책과 거버넌스 차이가 투자자들의 판단에 영향을 미치고 있다.
시장에서는 합병법인 설립으로 ROE를 높이고 유휴부지 유동화, 특수배당 또는 자사주 소각 등 직접적 조치를 요구한다. 회사는 고배당기업 제도를 언급하며 지난해 배당금 57억원으로 배당성향 111%를 공시하고 합작법인 설립 계획을 내놓았다. 다만 합작 투자 규모는 19억원으로 보유 현금 대비 미미한 수준이며 유동화 목표나 구체적 ROE 목표는 제시되지 않았다. 이런 상황에서 투자자는 밸류업이 속도와 실효성을 가질지 묻게 된다.
단기적으로는 행동주의와 주주제안에 따른 표 대결, 정보 공시, 시장의 재평가 시도가 주가 변동성을 키울 가능성이 크다. 중장기적으로는 유휴자산 현금화와 실적 개선이 병행돼야 기업가치 재평가로 이어질 전망이다. 삼화전기의 사례는 같은 업종 내에서 자본 효율성이 주가 재평가의 핵심 변수임을 시사한다. 결국 투자 판단은 보유 현금의 활용 계획과 거버넌스 변화의 실행력을 중심으로 이뤄질 것이다.