한국거래소 자료에 따르면 영진약품은 올해 3월18일과 4월3일 일일 거래대금 중 공매도 비중이 40%를 넘겼다. 누적 적자와 전환사채 의존으로 재무구조가 약화되며 종가는 2월 말 2010원에서 3월 말 1716원까지 하락했다. 비유동부채는 724억원으로 늘고 장기차입은 45억에서 275억, 비유동CB는 212억원으로 급증했다.
영업현금흐름은 218억원에서 122억원으로 줄어든 반면 외부자금으로 자산을 불려왔다. 총 251억원 규모의 CB는 전환가액 1999원 기준 잠재 전환물량이 전체 주식의 약 14%에 이른다. 주가가 해당 수준으로 오를 경우 전환 매도 압력이 커져 상승 탄력이 제한될 수 있다.
시장 전반에서는 대차잔고 증가와 공매도 잔고 축적이 동시에 진행되고 있다. 금융투자협회 집계에서 대차거래 잔고는 154조원대에 달했고 공매도 순보유 잔고도 이달 최고치를 기록했다. 공매도가 쌓인 종목은 하방 압력에 취약하고 영진약품처럼 펀더멘털이 약한 종목은 변동성 확대에 직격탄을 맞기 쉽다.
정책과 투자심리가 맞물려 증시 변동성이 커지는 시점에 영진약품 사례는 경계 신호로 읽힌다. 단순 매도세만으로 기업 펀더멘털이 바뀌지는 않으며 실적 회복이 관건이다. 투자자와 기업 모두 숫자에 기반한 시나리오별 대응을 준비해야 한다.