CS홀딩스와 같은 지주회사의 인수 전략이 한세모빌리티 사례에서 시험대에 올랐다. 한세예스24홀딩스는 2024년 12월 이래CS로부터 한세모빌리티 지분 85.3%를 총 1654억원에 인수하고 이후 유상증자에 100억원을 추가 출자했다. 인수 후 한세모빌리티는 2024년 매출 4650억원으로 전년 대비 8.0% 감소했고 영업손실 208억원, 순손실 250억원을 기록하며 적자 전환했다. 이런 적자와 결손금 확대는 인수기업의 연결 실적에 즉시 부담으로 반영됐다.

한세예스24홀딩스의 지난해 연결 매출은 3조4100억원이나 영업이익은 655억원으로 57.0% 축소되었다. 한세모빌리티가 자동차부품 부문에서 큰 손실을 내며 전체 영업이익 감소에 영향을 준 점은 주목할 만하다. 재무건전성도 악화되는 조짐을 보였는데 부채비율은 2023년 말 348%에서 2024년 말 236%로 뛰었고 장단기차입금은 1640억원에서 2070억원으로 증가했다. 이는 추가 자본수혈 가능성과 주주가치 희석 위험을 동시에 높인다.

지배구조 측면에서도 이슈는 명확하다. 한세모빌리티의 경영 최전선에는 김익환 부회장이 각자대표로 나서고 있으나 인수 직후 성과 부진이 이어지며 2세 경영에 대한 시장의 평가는 갈리고 있다. 이사회와 경영진의 책임을 묻는 목소리는 KT 주총에서 드러난 이사회 책임론과도 닮아 있다. 투자자는 단순한 성장 이야기보다 신사업의 수익성 전환 시점과 경영 투명성을 먼저 확인해야 한다.

CS홀딩스 주주라면 이번 사례가 주는 세 가지 신호를 주목할 필요가 있다. 첫째 지주회사가 신성장동력을 확보하려는 과정에서 초기 적자가 연결실적을 얼마나 빨리 잠식하는지, 둘째 추가 출자와 차입 구조가 재무에 미치는 영향, 셋째 대표 교체나 이사회 구성 변화가 실제 전략 수정으로 이어지는지다. 질문을 던져보자 투자자는 언제 손익분기점 도달을 기대해야 하는가. 단기 실적 악화는 주가의 변동성을 키우지만 중장기 전략과 지배구조 개선 없이는 회복을 장담하기 어렵다.