정부 주도 석유화학 재편이 감산·지배구조 이견과 중동발 나프타 불안으로 1분기 목표를 넘기며 표류하고 있다. 울산·여수 산단 기업들은 최종안을 제출하지 못했고 대한유화는 에틸렌 90만t 능력으로 협상 핵심에 섰다. 신규 설비를 감산 대상에 포함할지 여부가 협상의 분수령이다.
SK지오센트릭 66만t, 대한유화 90만t, 에쓰오일 18만t에 샤힌 연 180만t이 변수로 작용한다. 에쓰오일은 샤힌을 감산 대상에서 제외해야 한다고 주장한다. 경쟁사는 기존 설비만으로는 감축 목표 달성이 어렵다고 맞선다. 여수에서도 지분 구조와 외국 대주주 동의가 협상 지연을 부추기고 있다.
중동 사태로 나프타 수급 불안이 커지자 기업들은 당장 물량 확보에 집중하고 있다. 투자자는 대한유화의 감산 포함 여부와 정부의 나프타 조달 전략을 무엇으로 봐야 할까? 단기적으로는 수출 기회가 있으나 중장기적 가동률 조정과 마진 압박은 지속될 전망이다.
대한유화의 주가 흐름은 단기 수급 우위와 구조조정 불확실성이 교차하는 국면이다. 관건은 감산 범위, 손실 분담, 샤힌 가동 여부와 정부의 비축유 공급 정책이다. 협상이 연내로 미뤄지면 단기 가동률 개선은 가능하지만 마진 반등은 제한될 수 있다. 투자자는 분기별 가동률과 제품 스프레드, 정부 재편 로드맵을 점검하며 리스크를 분산해야 한다.