국내증시는 3월 한 달간 급락세를 면치 못하며 31일 코스피가 전거래일 대비 4.26% 하락한 5052.46으로 마감했다. 이날 외국인은 하루에만 3조8380억원어치의 주식을 순매도했고 개인과 기관은 각각 2조4400억원과 1조250억원을 순매수했지만 지수 방어에는 실패했다. 한 달간의 누적 낙폭은 전월 말 대비 약 19.89%(1254.81포인트)에 달해 투자 심리가 크게 위축된 상태다. 변동성이 커진 장에서 종목별 차별화가 심화되고 있다.

대장주 삼성전자는 자사주 소각 공시에도 불구하고 5.16% 하락한 16만7200원에 마감했고 SK하이닉스는 7.56% 급락한 80만7000원을 기록했다. 미국 뉴욕증시의 마이크론과 AMD 등 반도체주의 약세가 국내 주가 하방 압력으로 전이되며 한미반도체도 이날 3.65% 내리는 등 관련주 전반이 약세를 보였다. 특히 대형주 중심의 매도세가 이어지면서 코스피의 하방 압력이 지속되고 있다. 투자자들은 실적과 밸류에이션, 지정학 리스크를 동시에 고려해야 하는 국면이다.

코스닥지수는 같은 날 4.94% 빠진 1052.39로 마감했고 외국인과 개인은 소폭 순매수했으나 기관의 매도가 지수를 끌어내렸다. 코스닥 대장주였던 삼천당제약은 기대에 못 미친 계약 규모로 하한가를 기록하며 82만9000원까지 떨어졌다. 에코프로와 에코프로비엠 등 성장주도 큰 폭의 조정을 겪으면서 코스닥 전반의 투자심리가 급속히 냉각됐다. 일시적 급등 이후의 차익실현과 펀더멘털 재검토가 복합적으로 작용한 결과다.

중동발 지정학 리스크가 장기화 조짐을 보이면서 유가와 환율, 금리 등 삼중고가 부각된 점이 이번 하락의 핵심 원인으로 지목된다. 증권사 연구원들은 전쟁 장기화로 인한 고유가와 고환율이 기업 실적과 투자 심리를 동시에 제약한다고 분석했다. 더불어 2월까지의 강한 상승으로 쌓여 있던 밸류에이션 부담이 조정의 폭을 키웠다는 지적도 나온다. 이러한 매크로와 밸류 요인이 맞물려 외국인 매도세가 가속화됐다.

3월 들어 코스피는 2월 27일 종가 6307.27에서 31일 5052.46으로 밀리며 섹터별로도 광범위한 하락을 기록했다. 전기전자 업종 지수는 한 달 동안 22.53% 급락했고 코스피200 정보기술과 경기소비재 지수도 각각 23% 안팎의 하락폭을 보였다. 코스닥 역시 한 달간 11.43% 하락하며 대부분의 업종 지수가 부진했다. 이러한 양상은 외생 변수에 대한 노출도가 높은 섹터일수록 낙폭이 컸다는 점을 시사한다.

자금 흐름을 보면 외국인은 3월 3일부터 31일까지 코스피에서 35조1582억원을 순매도했고 기관도 순매도 규모가 컸다. 반면 개인은 같은 기간 41조8728억원을 순매수하며 대조적인 포지션을 취했다. 전문가들은 외국인 매도가 삼성전자와 SK하이닉스에 집중된 점을 강조하면서도 코스피를 한정하면 매도 강도가 과거 극단적인 수준은 아니라고 평한다. 결국 향후 향방은 외국인 재유입 여부와 지정학 리스크 진정 속도에 달렸다.

퇴직연금과 연금계좌의 자금 흐름도 흥미로운 신호를 보였다. 미래에셋증권의 집계에 따르면 지난달 퇴직연금 계좌의 순매수 상위에 반도체 밸류체인 중심 ETF가 대거 포진했고 RISE 삼성전자SK하이닉스채권혼합50, TIGER 반도체TOP10 등이 상위에 올랐다. TIGER 반도체TOP10은 한미반도체를 약 17.49% 비중으로 담고 있어 한미반도체는 연금 계좌의 수요 측면에서 상대적 주목을 받았다. 반면 대표적 안전자산인 금 현물 ETF는 최근 한 달간 부진을 보이며 순매도 상위권에 포함됐다.

기술적 변화가 반도체 수요 구조에 미칠 영향도 투자자들이 주목해야 할 변수다. 구글의 터보퀀트 등 추론 효율화 기술은 KV 캐시 사용을 대폭 줄이는 방향으로 설계돼 메모리 수요에 대한 우려를 낳았다. 다만 기술적 압축 해제 과정에서 고대역폭메모리 HBM의 추가 연산 필요성이 대두되는 등 일부 증권사들은 HBM 수요 확대 가능성을 제기한다. 한미반도체는 장비·공정 측면에서 밸류체인에 포함되는 기업으로서 이런 변화의 수혜 가능성을 타진할 필요가 있다.

당장의 시장 대응은 쉽지 않지만 투자자들이 고려해야 할 원칙은 분명하다. 지정학적 불확실성과 유가·환율의 불안 요소는 포트폴리오의 리스크 프리미엄을 높이는 반면, 반도체 관련 구조적 수요는 중장기적 투자 기회를 남긴다. 단기 운용에서는 외국인·기관의 수급과 밸류에이션을 우선 점검하고, 중장기 관점에서는 터보퀀트와 같은 기술 변화가 HBM 등 특정 품목과 장비 공급망에 미칠 영향을 면밀히 따져야 한다. 투자 판단은 단편적 뉴스에 의존하기보다 지정학·수급·기술이라는 세 축을 균형 있게 고려해야 의미가 있다.