3일 열린 개인주주 대상 기업설명회는 경영진과 주주 간 충돌로 시작되었다. 주주들은 2조4000억원 규모의 유상증자 발표 이후 주가가 급락한 상황을 문제 삼으며 대표의 직접 설명과 책임 있는 답변을 요구했다. 현장에는 정원영 최고재무책임자와 큐셀 부문 관계자가 참석해 유상증자의 불가피성을 설명했으나 긴장감은 쉽게 가라앉지 않았다. 일부 주주는 이사회에서 정관 변경 후 기습 발표한 과정이 절차적 투명성 부족을 드러낸다고 강하게 문제 제기했다.

경영진은 재무 건전성 회복과 성장투자를 병행하기 위한 불가피한 선택이라는 점을 거듭 강조했다. 회사 측 자료에 따르면 순차입금은 12조원을 넘고 연간 이자비용은 약 6000억원에 달하며, 이 중 1조5000억원을 상환하면 연간 약 600억원의 이자비용 절감 효과가 기대된다. 동시에 탠덤 셀 상용화 추진을 위해 약 9000억원을 투입하고 추가 유상증자는 2030년까지 없을 것이라는 약속과 더불어 당기순이익의 10%를 주주 환원에 활용하고 보통주 1주당 최소 300원의 배당을 약속했다. 여기에 유휴 부지 매각 등 약 300억원 규모의 추가 자산 매각 계획을 더해 재무개선 의지를 설명했다.

회사 측은 이사회에서 두 차례의 사전 설명회를 개최했고 이사들이 필요성을 공감했다고 밝혔지만 의사소통 방식은 논란을 불렀다. 한화솔루션은 금감원과의 사전 교감설에 대해 표현상 오류라며 즉시 사과했고 금감원은 증권신고서 제출 전 심사는 이루어지지 않는다는 입장을 내며 사실관계 소명을 요청했다. 주주들은 액트 같은 주주연대 플랫폼을 통해 조직적 반발을 이어가며 결집률이 3%에 근접하는 등 집단 행동으로 번질 조짐을 보이고 있다. 법적·절차적 정당성 문제는 향후 공시·감리 과정과 주주 소송 가능성까지 염두에 둬야 할 쟁점이다.

시장은 공시 충격과 희석 우려에 즉각 반응해 주가가 발표 직후 급락했다가 일부 회복하는 모습을 보였다. 회사는 유상증자가 완료되면 연결 기준 부채비율을 150% 미만으로 낮추고 순차입금을 약 9조원 수준으로 관리하겠다는 목표를 제시했다. 하지만 신용평가사와 채권시장의 판단은 자본확충의 실효성, 영업현금흐름 개선, 탠덤 사업의 상용화 가능성 등에 따라 달라질 여지가 크다. 따라서 투자자 관점에서는 유상증자 납입률, 신용등급 정기평정 결과와 분기별 실적을 단기적 관찰지표로 삼아야 한다.

이 약속이 지켜질까라는 근본적 질문을 던져볼 필요가 있다. 경영진의 2030년 추가 유증 중단 약속과 배당정책은 실제로 영업현금흐름과 자유현금흐름이 개선되고 탠덤 셀 상용화와 미국 카터스빌 공장의 정상 가동 시점이 확인될 때만 신뢰할 수 있다. 투자자들이 주목해야 할 핵심 지표는 분기별 영업현금흐름, 이자보상배율의 변화, 탠덤 셀의 상용화 일정과 설비가동률, 그리고 약속된 자산매각의 실행 여부이다. 만약 약속이 지켜지지 않으면 재평가 리스크가 재차 작동할 가능성이 크다.

단기적으로는 주주 희석과 불확실성으로 주가 변동성이 확대될 가능성이 높다. 다만 정부 차원의 나프타 수급 지원 등 석유화학 업계 안정화 정책이 가격 변동성을 낮추면 석유화학 부문의 수익성 개선이 한화솔루션의 재무회복에 긍정적 영향을 줄 수 있다. 최종 성패는 유상증자 자금의 채무 상환 실행력과 탠덤 기술의 상용화라는 두 축의 실행력에 달려 있으며 이 둘의 진척이 투자 판단의 분수령이 될 것이다. 따라서 금감원의 후속 조치, 주주 집단행동의 전개 양상, 분기별 실적과 신용평가의 결과를 종합해 리스크와 기회를 재평가하는 접근이 필요하다.