DS투자증권은 파미셀의 올해 두산향 매출이 2025년 648억원에서 1100억원 이상으로 증가할 것으로 전망하며 목표주가를 2만5000원으로, 현 주가 대비 약 68.7%의 상승 여력을 근거로 제시했다. 이 전망이 전해지자 파미셀 주가는 장 초반 9%대 강세를 보이며 투자자들의 관심을 끌었고 매수 의견 재개와 목표가 상향이 단기 수급에 영향을 미쳤다. 회사는 지난해 AI 산업의 수요 확대 영향으로 연매출 1141억원, 전년 대비 75.8% 증가를 기록했고 영업이익은 343억원으로 전년 대비 637.5% 급증해 창사 이래 최대 실적을 남겼다. DS증권은 특히 GB200에서 GB300로의 전환에 따른 물량 확대와 베라루빈 등 일부 신제품 샘플향이 올해 상반기 실적 탄력을 불러올 것으로 판단하고 있다.

핵심 수익원은 두산 전자향 BG와 경화제 부문으로, 두산 전자 BG향의 월평균 매출은 2025년 50억원 수준에서 올해 상반기 기준 약 90억원으로 확인되며 연초부터 증가세가 가파르다. 특히 경화제는 레진 대비 약 50% 높은 수익성을 제공해 매출 비중 확대가 곧 수익성 개선으로 직결될 전망이며 DS증권은 이 점을 바탕으로 연간 경화제 매출이 324억원에서 약 600억원으로 뛰어오를 것이라고 봤다. 회사 측은 공정 개선을 통한 생산량 증가와 더불어 기존 1·2공장의 효율화로 약 20~30%의 생산성 향상이 가능하다고 보고 있고 이에 따른 공급 여력 확대가 두산의 추가 증설 수요를 흡수할 수 있는 기반이 될 것으로 예상된다. 여기에 9월 완공 예정인 제3공장은 2027년부터 본격 가동될 예정이고 해당 공장의 매출 캐파는 2000억원에 달해 기존 1·2공장 합산의 약 두 배 수준으로 중장기 성장 레버리지를 제공할 수 있다.

하지만 전망에는 다수의 불확실성이 얽혀 있어 낙관만으로 투자 결정을 내리기에는 주의가 필요하다. 무엇보다 매출과 수익이 특정 그룹사에 집중된 구조적 리스크는 계약 조건 변화나 일시적 수요 둔화가 있을 때 실적 변동성을 크게 만드는 요인이며 두산 의존도를 낮출 수 있는 고객 다변화가 관건이다. 또한 베라루빈의 상용화 시점과 시장 점유율 확보 여부, 원재료 가격 변동과 공정 안정화 과정에서 발생할 수 있는 비용 부담은 예상 마진을 왜곡할 여지가 크다. 마지막으로 WON 두산그룹포커스 ETF 등 테마형 상품의 편입은 단기적 자금 유입으로 주가를 밀어 올릴 수 있으나 이러한 자금 흐름은 시장 심리에 따라 급변할 수 있다는 점을 염두에 둬야 한다.

투자자 관점에서 DS투자증권의 목표주가는 충분한 상승 여력을 시사하지만 이는 회사 실적이 제시된 시나리오대로 흘러갈 때 가능한 시나리오라는 점을 잊지 말아야 한다. 단기 체크 포인트로는 월별 두산 전자향 BG 매출 추이, 경화제의 마진 유지 여부, 베라루빈 샘플의 상용화 속도와 승인이 있으며 이 변수들이 실적에 미치는 영향을 분기별로 확인하는 것이 필요하다. 중장기적으로는 제3공장 가동 시점의 적기 이행과 고객 포트폴리오 확대, 설비 투자 대비 실질 매출 전환 속도가 수익성의 핵심 변수가 될 것이다. 종합하면 파미셀은 높은 성장성과 수익성 개선 가능성을 보여주지만 투자 판단은 실적 발표와 수주·공정 진행 상황에 대한 검증을 통해 리스크와 보상을 균형 있게 따져야 한다.