한진칼 주주총회에서 조원태 한진그룹 회장이 한진칼 사내이사로 재선임됐다. 주총은 전체 안건 6건이 원안대로 의결되며 조 회장 재선임 안건이 93.77%의 찬성률로 가결됐고 델타항공 14.90%, 산업은행 10.58% 등 외국인과 기관의 우호 지분과 조 회장 측 보유 20.56%가 결집했다. 국민연금공단은 5.44% 지분을 근거로 반대표를 행사했으나 전통적으로 발목을 잡아온 2대 주주 호반건설까지 이날은 찬성으로 돌아서면서 표 대결에서 밀리지 않았다. 호반건설은 지분율을 18.78%까지 늘렸지만 단순 투자 목적을 강조했고 이사 보수 한도 120억원 유지 안건에는 지난해에 이어 반대표를 던지는 등 선택적 쟁점을 남겼다.
조 회장은 향후 3년 임기 동안 통합 항공사 출범을 기점으로 계열구조 재편을 단계적으로 추진하고 지주회사로서의 지배구조를 공고히 하겠다고 밝혔다. 경영진은 델타와 산업은행 등 우호 세력을 바탕으로 방어 태세를 강조하지만 호반건설과의 지분 격차가 1.78%에 불과한 현실은 언제든 긴장을 불러올 수 있다. 지분 격차가 1.78%에 불과해 우호 연합의 일체감이 흔들리면 경영권 분쟁 가능성은 다시 고개를 들 수 있다. 이에 따라 기업 의사결정의 예측 가능성은 높아졌지만 완전한 안정으로 보긴 어렵다는 시각이 우세하다.
항공업 전반의 업황은 한진칼의 주가 향방을 좌우하는 중요한 외부 변수다. 최근 미국과 이란 간 군사적 긴장 완화 기대와 국제유가 진정 기대로 인해 투자심리가 개선되자 한진칼은 전일 대비 3.34% 오른 111400원에 거래되는 등 항공주 자체의 반등세가 관찰됐다. 동일 업종인 티웨이홀딩스 4.85%, 티웨이항공 2.61%, 대한항공 2.12% 등이 동반 상승했으나 아시아나항공은 항공유 가격 급등과 원·달러 환율 영향으로 전사 비상경영을 선언해 업황의 이중성이 드러났다. 이처럼 지정학적 변수와 유가·환율 리스크가 상존하는 가운데 투자자는 단기 주총 결과를 넘어 어떤 시나리오에 자본을 배분할지 질문을 던져야 한다.
국민연금은 스튜어드십코드 강화와 과거 이력, 오너십 강화 우려를 근거로 일부 사내이사 선임에 반대표를 행사하며 주주총회 시즌에 영향력을 과시하고 있다. 한진칼 건에서는 국민연금의 반대가 결과를 바꾸진 못했지만 거버넌스 문제를 공론화하는 촉매 역할을 담당했고 앞으로도 유사한 안건에서 표 대결이 재현될 가능성이 있다. 투자자 관점에서는 우호 지분의 결속력, 국민연금의 의결권 행사 기조 변화, 국제유가와 환율 흐름을 동시에 관찰하는 복합적 리스크 매니지먼트가 요구된다. 한진칼은 지배구조 안정과 외부 환경 개선이라는 두 축이 맞물릴 때 주가의 신뢰성을 회복할 수 있을 것이며 그 균형을 누가 먼저 확보하느냐가 향후 수익률의 관건이 될 것이다.