삼익악기는 현금과 자산 대비 터무니없이 낮은 시가총액으로 투자자들의 시선을 끌고 있다. 지난해 3분기 말 연결 기준 현금및현금성자산 971억원과 단기금융상품 168억원 등 단기간 동원 가능한 자산만 1139억원에 달한다. 그럼에도 6일 종가 기준 시가총액은 약 1050억원대로 현금으로 회사를 통째로 인수할 수 있는 셈이라는 역설이 나온다. 장부가 기준 유형자산 2191억원과 투자부동산 437억원, 강남 사옥의 수천억원대 추정 가치까지 합하면 밸류에이션 괴리는 더 커진다.
이 같은 현실은 주가순자산비율 PBR 0.31배와 연결 이익잉여금 2304억원, 전체 발행주식의 약 16퍼센트에 해당하는 1450만주의 자기주식 보유와 충돌한다. 소액주주들은 자사주 소각이나 배당 확대 등 주주환원 정책 부재를 문제 삼고 있고 정치권의 주주권익 강화 논의는 관심을 끌고 있다. 그러나 본업인 악기사업의 수익성 약화는 현실적 제약으로 남아 2023년 영업이익은 29억원에 그쳤다. 이 상황에서 시장은 어떤 촉매를 기다려야 하는가라는 질문이 자연스럽게 제기된다.
지배구조는 추가적인 리레이팅(재평가)의 걸림돌이다. 장남 김민수 부회장이 지분을 본인이 설립한 넥사코리아에 넘겨 직접 지분은 0퍼센트가 됐지만 우회적 지배력을 유지하는 구조가 형성됐다. 과거 2014년 신주인수권부사채 BW 거래로 낮은 가격에 권리를 확보한 전력은 승계 과정의 투명성 논란을 불러왔다. 여기에 계열사 수완에너지의 사업 확장 기대에도 불구하고 회사의 IR과 공시 소홀은 잠재가치가 시장에 반영되지 못하는 배경이 되고 있다.
투자 관점에서 가능한 밸류업 시나리오는 자사주 소각과 특별배당, 보유 부동산 매각 또는 사업 분할 등으로 요약된다. 각 선택지는 세제와 현금흐름 영향이 달라 시장 가격에 즉각적이고도 상이한 신호를 줄 수 있다. 단기적으로는 본업 회복과 경영 투명성 개선 여부가 주가 변동성의 핵심 변수로 작용할 전망이다. 정책적 환경 변화와 공시·IR의 작은 변화가 삼익악기의 저평가를 해소할 수 있는 실마리가 될지 세심히 관찰할 필요가 있다.