한국내화는 지난 1일 자사주 562만9960주를 후성이 보유한 한텍 주식 34만6267주와 교환했다. 교환 단가는 당일 종가인 2085원으로 거래 금액은 약 117억3846만원에 달한다. 회사 공시와 금융감독원 전자공시 자료에 따르면 해당 거래는 경영상 목적 달성 명목으로 이뤄졌으며 주식스왑 방식으로 진행됐다. 자사주를 현금 대신 계열사 지분 확보 수단으로 활용한 점이 특징이다.

이번 교환은 자사주의 전량 소각을 의무화하는 상법 개정안 처리 가능성이 커진 시점에 이뤄졌다. 상법 개정이 통과되면 자사주 운용의 선택지가 크게 줄어들어 스왑이나 계열사 매각을 서두를 유인이 커진다. 기업들은 소각 이전에 자사주로 지배구조를 강화하거나 후속 재편을 마무리하려는 움직임을 보이고 있다. 이번 사례는 그런 전략의 전형으로 해석된다.

후성그룹은 상장사 네 곳과 비상장사 24곳을 거느린 복합기업집단이다. 오너 일가의 직접 지분은 후성, 한국내화, 퍼스텍 등에서 높은 반면 지주사 후성홀딩스의 지분율은 상대적으로 낮다. 김용민 부회장이 후성 지분 20.85%를 보유하고 김근수 회장이 11.69%를 보유해 두 사람의 합이 32%에 이르며 한국내화 역시 오너 일가 지분이 25.4%에 달한다. 반면 후성홀딩스의 계열사별 지분율은 상장사에서 10%대 전후에 머물러 지배구조의 균형이 취약한 상태다.

최근 그룹 내 상장사들이 잇따라 자사주를 처분해 후성홀딩스로 이전하는 흐름이 관찰된다. 퍼스텍은 17만7101주를 후성홀딩스에 매각했고 후성은 소량의 자사주를 넘겼으며 비상장사 일광이앤씨의 주식도 홀딩스로 들어온 바 있다. 이로써 잠자던 자사주의 의결권이 부활하고 지주사 중심의 영향력이 서서히 확대되는 모습이다. 이러한 거래는 지배구조 재편과 동시에 승계 설계의 일환으로 해석된다.

승계와 세제 측면에서 지주사 중심의 전환은 실무상 의미가 크다. 회계와 세무 관행상 비상장 지주사를 통한 승계는 상장 주식보다 가치평가 방식이 달라 상속·증여세 부담을 줄일 여지가 있다는 것이 전문가들의 판단이다. 다만 소액주주와 시장 관점에서는 지배력 집중이 경영 투명성과 소액주주 권리 문제를 불러올 수 있다. 투자자는 지배구조 변화가 향후 주가와 배당 정책에 어떤 영향을 미칠지 면밀히 따져볼 필요가 있다.

주식예측전문 독자에게 남는 질문은 이 재편이 주가에 바로 반영될 것인가 하는 점이다. 단기적으로는 유통 주식수 감소와 그룹 내 계열사 간 거래로 인한 매수 수요가 주가에 긍정적으로 작용할 수 있지만 장기적 평가는 기업 가치와 지배구조 신뢰성에 달려 있다. 규제 변화와 추가 자사주 처분 가능성, 그리고 후성홀딩스의 실질적 영향력 확대 속도를 관찰해야 한다. 결론적으로 이번 거래는 한국내화의 재무적 현금흐름보다 지배구조 재편과 승계 계획을 위한 전략적 선택으로 봐야 한다.