공모주 열기가 꺾이면서 스팩을 통한 우회상장에 관심이 쏠리고 있다. 7월 한달 예심 청구가 4건으로 늘고 키움 등 증권사가 합병 상장에 잇따라 도전하면서 분위기가 달라졌다. 직상장 대신 스팩을 택하면 상장 속도가 빠르다는 현실적 유인이 작용한다. 유진스팩11호도 이런 흐름 속에서 투자자 시선에 오른 종목이다.

기관 수요예측 경쟁률이 1000대 1을 넘기는 사례가 빈번해졌다. 신한스팩13호는 1337.88대 1, SK증권스팩12호는 1189.41대 1을 기록하며 과열 신호를 보였다. 이 때문에 상장 직후 시초가가 공모가 대비 2배 이상 형성되는 현상이 반복된다. 실체 없는 페이퍼컴퍼니에 대규모 자금이 집중되는 구조적 위험이 나타난다.

과열 원인은 복잡하지만 핵심은 자금의 갈림길이다. 직상장과 기술특례가 쉽지 않으니 연기금과 운용사가 공모처를 스팩으로 전환하고 있다. 벤처시장 연구자들은 운용 실적이 검증되지 않은 기관 참여가 문제라고 지적하고 배승욱 대표는 자금의 돈맥경화가 우회상장 수요를 키운다고 분석한다. 한국투자증권 윤철환 연구원은 스팩의 신속한 상장이 매력이라 당분간 합병 사례가 늘어날 것으로 전망한다.

그러나 스팩은 합병 실패와 철회 사례가 적지 않다. 올 들어 7곳 이상의 스팩 합병 계획이 취소되며 투자자 신뢰가 흔들렸다. 합병 과정에서 고평가 논란과 주주 반대가 발생하는 경우가 많아 예비심사 청구와 주총 승인 과정을 면밀히 봐야 한다. 성공적 합병과 상장 이후 주가 흐름을 따져야 리스크를 줄일 수 있다.

유진스팩11호에 투자하려는 투자자는 몇 가지 핵심 지표를 점검해야 한다. 합병 대상의 사업성과 재무건전성, 기관 확약 비중과 확약 기간, 그리고 경영진의 회수 계획을 비교해보라. 경쟁률 수치만으로 안심하면 안 되며 신한13호 사례처럼 참여 기관 수는 많아도 확약은 거의 없는 경우가 있다. 궁금한 점은 합병계약서와 주요 공시를 통해 직접 확인하는 습관이 필요하다.

당분간 스팩을 통한 우회상장은 꾸준히 늘 가능성이 크다. 다만 과열이 지속되면 곧 조정으로 이어질 위험이 높고 시장의 건전성 회복이 시급하다. 규제 보완과 기관의 책임 있는 참여가 병행돼야 스팩 시장이 안정될 수 있다. 유진스팩11호의 향방은 짧게는 투자자 기대, 길게는 스팩 시장의 정상화 여부를 가늠하는 지표가 될 것이다.