티앤알바이오팹이 전환사채 상환 부담을 사실상 해소하며 재무 리스크를 크게 낮췄다. 50억원 규모 2회차 CB의 사채권자 한국투자파트너스와 풋옵션 불행사 합의를 통해 최소 2년간 조기상환 가능성이 사라졌다. 지난해 45억원 규모 3회차 CB의 주식 전환에 이어 이번 합의는 단기 현금 유출 우려를 상당 부분 덜어냈다.

현재 회사가 상환해야 하는 남은 사채는 25억원 규모 3회차 CB뿐이며 전환가액은 2619원으로 현 주가 수준에서는 주식 전환 가능성이 높다. 이 구조는 현금성 리스크를 줄이는 대신 주식수 증가에 따른 희석 위험을 동반한다. 투자자 입장에서는 유동성 개선과 희석 리스크를 동시에 고려한 포지셔닝이 필요하다.

실적 측면에서는 작년 매출이 약 269억원으로 전년 대비 450% 이상 급증했고 영업손실은 약 90억원으로 적자 폭이 32.7% 축소됐다. 회사는 복합금융상품 평가손 등의 영향으로 당기순손실이 확대됐다고 설명했으나 화장품 자회사 블리스팩의 매출 증가는 손실 축소에 기여했다. 키움증권은 올해 매출을 460억원으로, 영업이익은 흑자전환으로 전망하며 현재 추정은 보수적이라는 의견을 제시했다.

핵심 성장 동력은 블리스팩의 브랜드 경쟁력과 재생의학 제품군의 상업화다. 티앤알바이오팹은 ECM 기반 창상피복재와 복합지혈제, 무세포 진피대체제 등 신제품을 선보이며 의료기기 포트폴리오를 확충하고 있다. 3D 오가노이드 등 기술 축적은 중장기 기업가치 제고 요인으로 작용할 가능성이 크다.

특히 두개골 결손 재생 임플란트의 미국 FDA 클래스2 허가 신청은 회사의 밸류에이션을 바꿀 수 있는 이벤트다. 허가가 통과되면 전 세계 약 2조5000억원 규모의 3D 프린팅 두개골 임플란트 시장에 본격적으로 진입할 수 있어 판로와 수익 구조가 달라질 수 있다. 미국 허가 시점과 상용화 속도는 향후 주가 흐름을 가를 핵심 변수로 남아 있다.

아스리젠과의 반월연골판 재생 의료기기 공동개발은 임상 적용 가능성을 높이고 제품 파이프라인을 다각화한다는 점에서 의미가 있다. 종합하면 티앤알바이오팹은 유동성 리스크 완화로 재무 부담을 줄인 가운데 화장품과 재생의학 양축에서 실적 개선과 상업화 가능성을 확보하고 있다. 투자자 관점에서는 CB 전환 진행 상황, FDA 허가 일정, 분기별 실적 개선 흐름을 면밀히 점검할 필요가 있다.