유안타제15호스팩이 코스닥에 상장된 날 투자자들의 시선이 단기 급등과 합병 가능성 사이를 오갔다. 공모금액 130억원, 공모가 2000원으로 상장한 이 스팩은 개장 직후 30%까지 오르기도 했으나 매도 압력에 상승폭이 줄어들었다. 같은날 상장한 하나31호스팩은 공모가 대비 111.5% 상승을 기록하며 대비를 보여줘 스팩별 온도차가 분명했다. 이런 초반 급등은 합병 기대가 반영된 것이지만 단기 수급과 유통 물량에 좌우되기 쉽다.
시장 전반에서는 대형스팩들이 공모가 아래에서 헤매며 일부는 합병 실패로 상장폐지되는 사례가 잇따랐다. 공모금액 200억원 이상 대형스팩의 다수가 주가가 공모가를 밑돌고, 지난해 엔에이치스팩19호(공모 960억원)는 청산까지 이어졌다. 이와 동시에 금융당국은 파두 사태를 계기로 스팩 심사를 강화해 상장과 합병 절차가 이전보다 엄격해졌다. 결국 스팩은 공모 규모와 합병 대상의 성격에 따라 리스크와 레버리지가 확연히 달라진다.
합병 시장은 아직 완전히 닫히지 않았다는 신호도 존재한다는 점도 주목해야 한다. 엔에이치스팩20호와 하나금융25호스팩이 크리에이츠와 피아이이와의 합병심사를 통과하며 합병 대기 중인 사례가 이를 뒷받침한다. 만약 대형 스팩이 시가총액 4000억원 전후의 합병을 성공시키면 시장 파급력이 커질 수 있다는 분석도 나온다. 그렇다면 유안타제15호스팩은 어떤 전략으로 합병 후보를 찾고 투자자의 신뢰를 설득할 것인가라는 질문이 남는다.
투자자는 상장 직후의 변동성과 금융당국 심사로 인한 상장 지연 위험을 동시에 고려해야 한다. 중소형 스팩 군에서는 유안타제15호스팩 외에 대신밸런스제17호, 하나31호 등이 주목받고 있어 비교 관찰의 필요성이 커졌다. 공모가를 기준으로 한 손실 보호 장치와 합병 후 기업가치 산정 방식에 대한 확인이 향후 수익률을 가르는 핵심이다. 단기 매매와 중장기 합병 시나리오를 병행 검토하는 것이 합리적이라는 점은 분명하다.