호르무즈 해협 봉쇄 우려 속에서 해운업종이 즉각 반응하며 대한해운 주가도 급등했다. 16일 대한해운은 장중 14% 안팎의 상승세를 보이며 2510원 선에서 거래량 1억4000만주를 넘겼다. 흥아해운은 상한가를 기록하는 등 해운 섹터 전반에 매수세가 집중됐다. 시장은 지정학적 리스크와 물류 차질이 곧 운임 상승으로 이어질 것을 우려하고 있다.

운임 지표도 급등 신호를 보냈다. 발틱해운거래소의 VLCC 기준 WS 지수는 12일 348.9를 기록해 지난달 27일 224.72 대비 55.3% 급등했다. 연초의 50.49와 비교하면 거의 7배 수준으로 치솟은 수치다. 호르무즈 해협은 전 세계 원유 교역의 34.2%와 LNG 교역의 20%가 통과하는 핵심 통로다.

투자자들은 거래 대금과 재무지표에 주목하고 있다. 대한해운의 PER은 5.58, ROE는 8.93으로 비교적 매력적인 평가를 받고 있다. 거래대금은 시가총액 대비 4.7% 수준으로 단기간 매수세가 유입된 상태다. 이 같은 관심은 실물 운임 상승과 기업의 현금성 자산이 동시에 부각된 결과다.

최근 하나증권은 대한해운의 캐시플로우 체력이 부각된다고 진단했다. 회사는 벌크선과 VLCC 일부를 매각하며 2025년 매출이 1조2770억원으로 27% 줄었고 영업이익은 2072억원으로 37% 감소한 것으로 분석됐다. 그러나 매각대금을 부채 축소와 현금 축적으로 전환해 부채비율을 70% 수준으로 낮추고 현금성 자산을 3500억원 확보했다. 이로 인해 연간 이자비용은 2024년 1600억원에서 2025년 970억원으로 감소했다.

시장에서는 보유 현금이 주가를 지탱할 방패로 작용한다고 보고 있다. 보유 현금 3500억원은 시가총액의 약 절반에 달한다는 관측이 제기된다. PBR이 0.3배 미만으로 낮게 형성된 점은 자산가치 대비 주가의 할인 요인으로 해석된다. 다만 현금이 실적으로 전환될 수 있을지에 대한 의문은 여전히 남아 있다.

대한해운의 강점은 장기운송계약 전용선 중심의 수익구조다. 하나증권은 전용선 매출 비중을 70% 이상으로 추정하며 스팟 변동성에 대한 노출이 낮다고 평가했다. 이런 구조는 영업현금흐름의 변동성을 줄이는 효과가 있다. 그렇다면 투자자들은 단기 시황 호전만으로 주가의 지속적인 상승을 기대해도 좋을까.

현재 시장의 기대는 두 갈래로 나뉜다. 단기적으로는 운임 상승이 스팟 관련 수익을 끌어올려 실적 개선으로 이어질 가능성이 있다. 중장기적으로는 회사가 쌓인 현금을 어떻게 활용할지에 따라 주주환원 기대가 달라진다. 최근 주주환원 압력이 커진 상황에서 배당 또는 자사주 소각 가능성은 투자 판단의 핵심 변수가 된다.

하지만 리스크도 명확하다. 지정학적 불확실성과 운임의 급등락은 실적 변동성을 키울 수 있고, 신조 발주 등 투자 의사결정은 자본적지출 부담으로 이어진다. 투자자는 분기별 현금흐름, 전용선 계약 갱신 현황, 주주환원 정책의 구체성을 면밀히 점검할 필요가 있다. 결국 대한해운의 가치는 운임과 현금, 그리고 자본 배분 전략이 어떻게 맞물리느냐에 달려 있다.