유안타제11호스팩을 중심으로 최근 상장된 스팩들의 시장 행태가 눈에 띄게 달라졌다. 올해 상장한 스팩 8개의 상장일 평균 시초가 상승률이 100% 수준에 달했지만 대부분 종가는 공모가 근처로 수렴했다는 점은 시장의 과열 신호를 보여준다. 스팩은 인수·합병을 위한 페이퍼컴퍼니로 영업흐름이 없어 주가가 실적이 아닌 기대심리에 좌우되는 구조다. 그런 특성이 단기간 급등과 급락을 반복하는 불안 요소로 작동하고 있다.
교보14호스팩의 상장 당일 240%대 급등 사례에서 보듯 시초가의 과도한 상승이 곧바로 수익으로 연결되지는 않았다. 다수 종목이 시초가 급등을 기록한 뒤 종가가 공모가 수준으로 내려왔고 DB금융스팩11호처럼 상장 첫날 2100원에 거래를 마친 경우가 대표적이다. 신한제11호스팩은 상장 첫날 1900원대로 마감하며 공모가를 하회하는 모습을 보였고 이 같은 패턴은 투자자 손실로 이어졌다. 상장 초반의 변동성 확대가 실전 투자에서는 실질적 손실로 연결된다는 점은 분명하다.
유동성 축소도 문제를 키우고 있다. 대부분 스팩의 거래량이 10만주를 밑돌고 네 곳은 2만주 미만으로 저유동성 상태에 빠져있다. 거래가 마른 종목에서는 매수·매도 호가 간격이 커져 의도치 않은 가격체결이 발생할 위험이 크다. 유안타제11호스팩에 투자하려는 투자자라면 상장 이후 초기 거래량과 호가 창을 반드시 확인해야 한다.
금융당국의 우려도 잇따르고 있다. 금감원은 공모가 대비 주가가 높은 스팩에 대한 투자 위험을 경고했고 통계상 상장일 시초가에 매수한 투자자들이 큰 손실을 본 사례가 적지 않다. 왜 시초가는 두 배로 출발하는데 종가는 제자리로 돌아오는가라는 질문은 곧 시장의 온도계를 보여준다. 투자자들은 스팩의 합병 대상과 합병 절차의 현실성, 합병 시점을 더 엄밀히 따져봐야 한다.
증권사들의 스팩 공급도 이어지고 있다. 이달 예비심사 청구만 해도 여러 건이 접수됐고 증권사는 인수수수료와 합병 자문 수수료를 통해 수익을 기대한다는 점에서 발행이 계속될 개연성이 높다. 2022년 도입된 소멸합병 제도 변경으로 합병 상장 선호가 높아진 점 역시 발행 증가의 배경이다. 다만 발행이 늘어난다고 해서 개별 스팩의 리스크가 줄어드는 것은 아니므로 발행 주관사의 이해관계와 발기인 지분 구조를 따져볼 필요가 있다.
결국 유안타제11호스팩을 포함한 스팩 투자에서 핵심은 정보와 타이밍이다. 상장일 시초가에서 급등을 기대하기보다 합병 후보의 재무건전성, 산업적 적합성, 거래량 회복 여부를 우선 점검해야 한다. 제한가 주문과 분할 매매 등 리스크 관리 수단을 활용하고 규제 당국의 경고와 최근 사례들을 비교해 합리적 판단을 내리는 것이 바람직하다.