SOOP으로 사명을 바꾼 지 1년이 지났지만 체질 변화의 핵심은 아직 완결되지 않았다. 리브랜딩으로 이미지 개선과 e스포츠 외연 확장을 시도했지만 플랫폼 의존 구조는 그대로 남아 있다. 지난해 플랫폼 매출은 별풍선과 구독을 합쳐 3310억원으로 전체의 70.9%를 차지했다. 이 비중은 투자자의 관점에서 수익 변동성을 키우는 요인으로 작용한다.

공시 기준 연간 매출은 4697억원, 영업이익은 1220억원으로 각각 13.7%와 7.5% 증가했으나 당기순이익은 984억원으로 소폭 감소했다. 광고 매출이 1319억원으로 전년 대비 61.4% 급증한 점은 주목할 만하다. 이 성과의 상당 부분은 디지털 광고 대행사 플레이디 인수 효과와 자체 콘텐츠형 광고 확대에서 기인한다. 다만 인수로 인한 규모 확대가 곧바로 수익성의 안정화를 의미하진 않는다.

리브랜딩과 마케팅 집행로 비용이 크게 늘어난 점이 눈에 띈다. 광고선전비는 전년 17억6000만원에서 49억2000만원으로 약 180% 증가했고 콘텐츠 제작비도 92억원에서 157억3000만원으로 늘었다. 총 영업비용은 3417억원으로 전년 대비 14% 상승해 영업 레버리지가 낮아졌다. 이런 구조에서는 매출 성장의 질을 면밀히 따져봐야 한다.

경영진 보수와 배당 정책 변화도 투자 판단의 변수다. 최고경영진 보수는 리브랜딩 공로를 반영해 크게 증가했고 등기이사 평균 보수도 두 배 이상 급증했다. 동시에 현금배당을 1주당 3380원으로 결정하고 향후 당기순이익의 25% 이상을 주주환원에 쓰겠다는 계획을 내놨다.

플랫폼 경쟁과 사용자 기반 확대가 성장의 관건이다. 네이버의 치지직 MAU가 355만명인 반면 SOOP은 230만명 수준으로 격차가 존재한다. 아프리카TV 시절부터 제기된 선정성 논란은 사용자 유입과 파트너십 확장의 걸림돌로 남아 있다. 이 점은 광고주와 투자자가 민감하게 보는 리스크다.

SOOP은 AI 도입과 e스포츠·스포츠 중계권 확보로 사업 포트폴리오를 다각화하려 한다. LCK 중계권 확보와 ASL 스폰서십, 당구와 유소년 야구 중계 등으로 종합 스포츠 플랫폼으로의 전환을 시도하고 있다. 플랫폼 통합과 글로벌 동시 송출, 계정 연동은 시청 환경을 개선할 수 있는 기술적 과제이자 기회다. 이러한 노력은 장기적으로 플레이디가 더해진 광고 역량과 결합될 때 시너지를 낼 가능성이 있다.

투자자는 구조적 리스크와 성장 모멘텀을 동시에 고려해야 한다. 별풍선 중심의 수익 구조는 현금 창출력으로서 장점이 있지만 플랫폼 이용률 하락 시 주가에 민감하게 반응할 수 있다. 플레이디 인수로 광고 포트폴리오가 강화된 점은 다각화의 성과지만 초기 마케팅 비용과 리브랜딩 비용이 수익성을 둔화시킨 측면도 분명하다. 관리지표로는 MAU, 광고 매출 비중, 콘텐츠제작비 대비 ROI, 플랫폼 매출 비중 변화를 우선 점검해야 한다.

밸류에이션 관점에서는 안정적 현금흐름과 성장 투자 사이의 균형을 따져야 한다. 단기적으로는 플레이디 효과로 매출이 늘었으나 영업비용 증가와 경영진 보수 확대라는 거시적 요인이 부담으로 작용할 수 있다. 결국 투자 판단은 다음 분기 이후 MAU 추이와 광고 매출의 지속성, 플랫폼 비중 축소 여부에 달려 있다.

SOOP의 리브랜딩은 이미 비용이 수면 위로 드러난 사건이지만 결과는 아직 진행형이다. 광고 매출 확대와 콘텐츠 IP 강화가 실적의 중심으로 올라서려면 사용자 기반과 플랫폼 건전성 회복이 선행돼야 한다. 투자자는 공개되는 분기 실적과 주요 KPI의 변화가 의미 있는 방향성을 보이는지 지속적으로 확인할 필요가 있다.