2월 들어 상장사들의 주식병합 공시가 쏟아졌다. 경남제약은 그중 하나로 1대5 병합을 공시한 뒤 즉시 상한가를 기록했다. 시장에서는 2월 한 달간 27곳이 병합을 결정해 작년 연간 수준을 훌쩍 넘겼다는 분석이 나온다.
주식병합은 발행 주식 수를 줄여 액면가와 주가를 동시에 끌어올리는 제도적 장치다. 예컨대 액면가 500원·주가 600원인 주식을 5대1 병합하면 액면가가 2500원, 주가는 이론상 3000원이 된다. 기업가치는 변함없지만 단기적으로 상폐 기준을 회피하거나 투자심리를 자극하는 효과를 낸다.
금융당국은 이런 형식적 탈출을 차단하기 위해 병합 뒤에도 액면가보다 주가가 낮으면 상장폐지 요건에 포함시키는 안전장치를 마련했다. 7월부터는 주가가 30거래일 연속 1000원 미만이면 관리종목으로 지정되고 이후 90일 유예기간 내에 일정 기준을 충족하지 못하면 상장폐지로 이어진다. 이로 인해 기업들의 단기 처방은 더욱 늘어날 가능성이 높다.
경남제약의 급등은 바로 그런 착시를 보여준다, 병합 공시 직후 투자 심리가 유입되며 거래대금이 급증했지만 상승분을 유지할지는 불투명하다. 애널리스트들은 병합 자체가 펀더멘털을 바꾸지 못한다며 실적과 현금흐름, 자본확충 계획을 우선적으로 확인하라고 권한다. 단기 차익을 노린 매매가 잦아지면 유통주식수 감소로 인해 변동성이 더 커질 수 있다.
무상감자 등 보다 극단적인 재무조정도 등장하고 있다, 앱토크롬은 보통주 95%를 소각해 자본금을 1104억원에서 55억원으로 줄이는 방식으로 결손금을 보전했다. 이런 방식은 장부상 결손을 제거해 향후 유상증자 등으로 체질 개선 여지를 만드는 이면이 있지만 주주 희석과 신뢰 훼손을 초래할 수 있다. 따라서 투자자는 감자 이후의 자금조달 계획과 경영계획을 면밀히 따져야 한다.
동전주 대책은 시장 건전성 측면에서 필요하지만 단기 과열과 대규모 구조조정이라는 부작용을 동반할 가능성이 크다. 경남제약 사례는 개인투자자들에게 병합 공시를 호재로 오인하지 말고 실적 개선과 IR 투명성, 유동성 공급 가능성 등을 종합적으로 평가하라는 교훈을 남긴다. 7월을 기점으로 동전주 재편이 본격화되면 업종별·기업별 차별화가 심화될 전망이다.