글로벌 제약사들이 방사성의약품 RPT 확보에 속도를 내면서 국내 기업들이 새로운 협력 대상이 되고 있다. 노바티스의 전이성 전립선암 치료제 플루빅토는 출시 1년 만인 2023년에 연간 매출 10억 달러, 한화로 약 1조4400억원을 기록했고 업계 전망치는 지난해 매출이 3조원을 넘을 것이라는 수준이다. BMS가 레이즈바이오를 약 41억 달러에 인수하고 아스트라제네카가 퓨전 파마슈티컬스를 최대 24억 달러에 사들이는 등 빅파마의 대형 투자가 이어지며 퓨쳐켐, SK바이오팜, 듀켐바이오와 함께 셀비온도 임상·기술협력 후보군으로 주목받고 있다. 이 흐름은 기술 수출과 M&A가 상업적 성과로 연결될 가능성을 높이는 한편 임상 성과에 따른 가치 변동성을 키운다.

셀비온은 전립선암 RPT 후보 포큐보타이드의 키트루다 병용 임상 1상 첫 투약을 이달 중 진행하며 유효성·안전성 검증 단계에 접어들었다. 회사는 중국 일본 유럽 등 다양한 지역의 잠재 파트너들과 기술이전 논의를 벌인 것으로 알려져 있어 단기 호재는 임상 결과와 라이선스 계약이다. 한편 유한양행이 상장 이후 일부 투자기업 지분을 처분해 약 543억원의 현금을 확보하면서 셀비온을 포함한 투자 포트폴리오의 유동성이 재편된 점은 이해관계자 구조에 변수를 추가한다. 지분 매각은 전략적 투자 회수의 일환이지만 시장에서는 파트너십 기대와 투자 회수 사이의 균형 신호로 해석하고 있다.

동시에 최근 기술특례 상장 기업들의 실적 추정치가 대거 빗나간 사례는 투자 판단의 함의를 분명히 한다. 2023년 상장한 파두는 상장 첫해 매출을 1203억원으로 예상했으나 실제 매출은 225억원에 그쳤고 NH투자증권, 한국투자증권 등 주요 주관사들이 담당한 다수 기업에서도 추정치와 실적의 괴리가 두드러졌다. 금융감독원이 괴리율 공시를 강화했음에도 일부 기업은 괴리율을 누락하거나 설명을 내지 않아 투자자 정보 비대칭 문제가 지속되고 있다. 이러한 전례는 셀비온과 같은 임상 단계 바이오기업의 공모가와 기업가치가 실적이나 기술이전 결과에 의해 단기간에 재평가될 수 있음을 경고한다.

주식예측 관점에서 셀비온은 임상 진전과 파트너십 발표 시 상방 모멘텀을 갖는 반면 임상 실패나 기술이전 좌절 시 하방 위험이 크다. 투자자는 JP모건 등 학회나 기업 간 비공개 미팅의 후속 공시, 임상 중간결과, 기술이전 계약의 마일스톤 구조를 주의 깊게 살펴 단계적 노출 전략을 검토해야 한다. 특히 유한양행의 지분 일부 처분은 현금화와 포트폴리오 재정비라는 맥락에서 해석해야 하며 단순한 신뢰도 훼손 신호로만 보기는 어렵다. 궁극적으로 밸류에이션 산정은 글로벌 RPT 시장의 성장 속도와 빅파마의 인수·투자 흐름을 반영해 주기적으로 재조정돼야 한다.