한국기업평가가 최근 신용등급 조정과 전망 변경으로 시장 관심의 중심에 섰다. 지난 19일 한국기업평가가 LG유플러스의 무보증사채 등급을 AA+로 상향하고 등급 전망을 안정적으로 제시한 반면 포스코이앤씨에 대해서는 수익성 악화와 안전사고를 이유로 등급 전망을 부정적으로 내렸다. 여기에 더해 예탁결제원 통계에서 한국기업평가의 외국인 주주 비중이 코스닥에서 81퍼센트로 가장 높게 나타나 신용평가와 투자자 포지셔닝이 맞물리는 양상이 관찰된다. 신용등급은 채권가격뿐 아니라 주식시장에서도 리스크 프라이싱의 기준으로 작용한다.
한국기업평가가 LG유플러스 상향의 근거로 제시한 것은 지난해 연결 매출 15조5천억원으로 전년 대비 5.7퍼센트 성장한 점과 가입자 기반 확대, 비용 효율화에 따른 영업현금창출력 개선이다. 확대된 수익기반과 인력효율화를 통한 수익구조 개선은 향후 자금조달 여건을 안정시키는 핵심 근거로 평가됐다. 국내 주요 신용평가사의 잇단 상향은 회사채 금리 하락과 기관투자가의 신뢰 회복으로 이어질 가능성이 크다. 다만 설비투자와 주주환원 정책에 따른 일시적 자금소요는 면밀히 따져봐야 한다.
반면 포스코이앤씨의 재무지표 악화는 즉각적인 신용 리스크로 연결됐다. 지난해 매출은 6조9천31억원으로 전년 대비 27.1퍼센트 감소했고 영업이익은 618억원 흑자에서 마이너스 4천515억원으로 적자 전환했으며 당기순손익은 마이너스 4천776억원을 기록했다. 원가율은 94.2퍼센트에서 98.7퍼센트로 올랐고 부채비율은 118.1퍼센트에서 172.6퍼센트로 급등했으며 차입금은 1조171억원에서 1조9천985억원으로 9천814억원(96.5퍼센트) 증가했다. 한국기업평가를 포함한 신평사들의 등급 전망 하향은 자금조달 비용 상승과 수주 전략의 재검토를 촉발할 수 있다.
투자자 관점에서 한국기업평가의 평가는 채권뿐만 아니라 주식 포트폴리오에도 영향을 준다. LG유플러스의 등급 상향은 기관 매수 유입과 안정적 자금조달로 연결될 여지가 크고 포스코이앤씨 사례는 유동성 우려로 주가 변동성과 채권 스프레드 확대를 불러올 가능성이 높다. 그렇다면 투자자는 신용지표를 포트폴리오 자금비중과 레버리지 관리의 기준으로 어떻게 활용해야 할까. 영업현금흐름, 순차입금 대비 EBITDA, 수주 잔고와 공사비 변동성 같은 실물지표를 우선 체크리스트로 삼을 것을 권한다.
기업의 경영 계획도 주목해야 할 변수다. 포스코이앤씨는 데이터센터, 시니어 레지던스, 소형모듈원전 등으로 포트폴리오를 다변화하고 스마트 건설로 수익성 회복을 시도하고 있으며 LG유플러스는 가입자 확대와 인프라 사업에서의 성장이 영업현금창출력 개선으로 이어질 가능성이 높다. 한국기업평가의 향후 등급 재검토 일정과 외국인 보유비중 변화는 투자심리의 변곡점이 될 수 있으므로 이를 단기 뉴스가 아닌 구조적 신호로 판단해야 한다. 신용평가의 시그널을 주식 가치 평가의 보완 지표로 삼아 리스크와 수익의 균형을 재점검하는 접근이 필요한 시점이다.