보원케미칼이 비엔케이제2호스팩과의 합병 상장을 위한 증권신고서를 지난 22일 금융위원회에 제출하며 코스닥 상장 절차에 시동을 걸었다. 회사는 앞서 15일 한국거래소의 상장 예비심사를 통과해 일정에 속도를 냈다. 이번 합병은 스팩을 활용한 우회 상장의 대표 사례로 시장의 관심이 집중되고 있다. 투자자들은 공시와 주주총회 일정을 중심으로 변동성 확대를 경계하고 있다.

합병비율은 보원케미칼 1주당 5771원, 비엔케이제2호스팩 1주당 2000원으로 산정됐고 비율은 1대 0.3465603으로 공시됐다. 합병 후 총 발행 주식수는 1114만3710주로 산출되며 주주총회는 내년 2월 9일, 합병기일은 3월 16일로 예정돼 있다. 상장은 4월 중 코스닥 시장에서 이뤄질 것으로 회사는 전망하고 있다. 일정 추진 과정에서 소액주주 의결권과 상장심사 추가 자료 제출 여부가 향후 쟁점이 될 가능성이 있다.

보원케미칼은 1995년 설립 이후 PVC TPO PU 계열의 플라스틱 원료를 가공해 롤 시트 타일 형태의 표면소재를 공급해왔다. 제품은 자동차 내장재용 인스트루먼트패널 도어트림 선바이저와 건축자재인 SPC 바닥재 디스플레이용 논슬립패드와 태양광용 EVA 시트 등으로 적용 범위가 넓다. 특히 IP용 표면소재는 내광성 내후성 내오염성 및 에어백 전개 특성 등 복합 물성 요구를 충족시키는 설계가 강점이다. 이러한 제품군은 자동차 산업의 경량화와 건설 리모델링 수요에 따라 수요 변동성이 커질 수 있다.

회사는 원료 가공부터 인쇄 표면처리 합판 정밀재단까지 전 공정을 보유해 수직 통합형 생산체계를 구축해왔다. 7도 그라비아와 마이크로그라비아 2450mm 리피트 인쇄 설비를 비롯해 T-DIE 성형 합판 공정과 클릭 시공용 테노너 전자선 가교 설비를 통해 제품 차별화를 꾀하고 있다. 이 같은 설비 투자는 고부가 제품 전환과 원가 경쟁력 확보에 기여할 여지가 크다. 다만 설비 가동률과 원자재 가격 변동이 수익성에 미치는 영향은 면밀히 관찰할 필요가 있다.

스팩 시장은 상장 초기 변동성이 큰 특징을 보이며 비엔케이제2호스팩 역시 상장 첫날 강세를 기록한 전례가 있다. 비엔케이제2호스팩은 제조 전자 소프트웨어 바이오 이차전지 게임 신재생 자동차부품 신소재 등 광범위한 산업을 대상으로 합병 후보를 물색해온 점이 눈에 띈다. 투자자들은 스팩의 업종 성향과 목표기업의 성장성 사이에서 밸류에이션 리스크를 저울질하게 된다. 때문에 합병대상 기업의 실적 흐름과 공모 후 유통 물량 규모가 투자 판단의 핵심이 된다.

허찬회 대표는 합병 상장을 계기로 연구개발과 생산체계 고도화를 통해 고기능 화학소재 공급 역량을 강화하겠다고 밝혔다. 중장기적으로는 고부가 제품 중심 포트폴리오 전환과 핵심 고객 대응력 강화가 성장 동력으로 제시되고 있다. 투자자 관점에서는 상장 후 실적 개선과 신제품 수주 여부를 확인해야 하며 단기적으로는 스팩 합병 관련 공시와 의결권 행사 결과가 주가에 영향을 줄 것이다. 다음 주주총회와 합병기일을 앞두고 유의미한 변수들이 해소되는지를 지켜보는 것이 합리적이다.