한국제13호스팩이 최근 스팩 열풍의 중심에 서면서 시장의 관심을 한몸에 받고 있다. 디비금융제13호스팩의 상장 첫날 사례와 유사하게 장중 시초가가 공모가를 크게 웃돌고 순간적으로 4500원까지 치솟는 등 급등락이 반복됐다. 이러한 현상은 공모주 시장의 한산함 속에서 유동성이 스팩 쪽으로 이동한 결과다.

투자자들이 스팩 청약에 몰리는 이유는 경쟁률에서 확인된다. 디비금융제13호스팩은 일반 청약에서 115.24대1의 경쟁률을 기록했고 교보17호스팩은 272대1에 달했으며 반면 KB발해인프라는 0.27대1로 미달을 기록했다. 스팩은 상장폐지 시 공모가와 이자 반환이라는 안전장치가 있어 불안한 시장에서 상대적 안정감을 제공한다.

문제는 상장 첫날의 과열이 단타형 거래를 부추긴다는 점이다. 디비금융사례에서 하루 거래대금이 약 3763억원, 거래량이 1억1121만건에 이르며 코스닥과 코스피를 통틀어 상위에 올랐다. 시가총액이 100억원 내외로 작아 변동성이 증폭되고 외부 쇼트나 유동성 매매에 취약하다.

급격한 시세 상승은 합병 후보 기업의 입장에서 부담으로 작용할 수 있다. 비상장기업은 합병 비율을 산정할 때 스팩 시세가 높으면 자사 지분 희석을 우려해 합병을 망설일 가능성이 커진다. 자본시장연구원도 과도한 프리미엄을 경계하며 합병 가능성이 낮아질 수 있다고 지적한다.

증권사들은 스팩 공급을 늘리는 추세이고 실무상으로도 합병을 신청하는 기업이 늘고 있다. 시스템 반도체 팹리스 스카이칩스와 포장이사업체 영구크린 등이 스팩과의 합병을 위한 예비심사를 청구하거나 신청한 사례가 있다. 다만 스팩 상장은 3년 내 합병 실패 시 상장폐지로 이어지는 구조라는 점을 기억해야 한다.

투자자 관점에서는 단기 차익과 합병의 실현 가능성을 동시에 따져야 한다. 공모가 대비 높은 시세에 현혹되어 단타에만 참여할 것인지, 합병 후보의 사업성과 밸류에이션을 검증할 것인지 선택이 요구된다. 결국 한국제13호스팩은 유동성의 통로로서의 매력과 합병 리스크 사이에서 균형을 찾는 시금석이 될 것이다.