엔에이치스팩30호의 최근 상장일 흐름은 스팩 투자 경향을 압축해 보여줬다. 공모가 2000원 대비 종가는 23.75% 오른 수준이었지만 장중에는 172.5%까지 치솟아 5450원에 찍히기도 했다. 이런 급등은 상장 직후 단기 차익을 노린 매매가 몰리며 손바뀜이 잦아진 결과다. 교보16호스팩은 상장 첫날 회전율 1450.02%를 기록하는 등 장내 거래가 폭발적으로 늘었다.

한국거래소 집계로 엔에이치스팩31호는 상장일 회전율 362.7%를 기록했고 이베스트스팩6호는 1251.97%, 에스케이증권제13호스팩은 917.59%로 집계됐다. 네 종의 상장 첫날 평균 거래량은 약 5400만주에 육박하며 개인 자금이 거래 주체로 큰 폭을 차지했다. 회전율이 높다는 것은 같은 주식이 하루에 여러 차례로 주인을 바꿨다는 뜻으로 변동성이 확대된다는 신호이기도 하다. 투자자 사이에서는 공모가 대비 저가 메리트와 상장일의 하방 안전성이라는 기대가 맞물렸다.

근본 원인은 IPO 시장의 둔화다 보니 상대적으로 공모가가 낮은 스팩을 통한 단기 차익 전략이 늘고 있다. 스팩은 해산 시 투자원금을 돌려준다는 구조적 안전장치가 있어 상장 초기 하방 압력이 제한되는 경향이 있다. 하지만 해산까지 몇 년이 걸릴 수 있고 합병 실패나 뉴스에 따라 주가가 급변한다는 점은 간과하기 쉽다. 일부 증권사 분석은 상장 당일에는 공모가 2000원이 일종의 바닥 역할을 하면서 신주 대비 하방 리스크가 작게 보인다고 정리한다.

주식시장 전체 환경도 스팩 급등을 부추기고 있다. 시가총액 상위 50개사 비중이 67.74%로 9개월 만에 최저를 기록하면서 확실한 대장주가 부재한 상태다. 이로 인해 개인 자금은 우선주와 스팩, 정치 테마주 등으로 분산되며 특정 종목에 과열 현상이 나타난다. 대상홀딩스우의 경우 사진 한 장을 계기로 일주일 사이 주가가 525% 급등하는 등 비펀더멘털 급등 사례가 반복됐다.

스팩주 급등은 합병 협상에도 역효과를 줄 수 있다. 주가가 단기적으로 부풀면 피합병회사의 실제 지분 가치가 줄어들어 딜 구조 조정과 합병 성사 가능성에 부담을 준다. 이런 현상이 상승장의 끝물 신호인지 묻는다면 과거 우선주와 스팩 급등이 전환점과 맞물렸던 전례를 상기할 필요가 있다. 따라서 단타성 매매에 편승한 투자자는 가격 되돌림에 취약하다는 점을 경계해야 한다.

투자자들이 점검할 항목은 회전율과 거래대금, 개인 투자자 비중과 스팩의 잔여 기간이다. 대신밸런스스팩18호는 상장이 22일로 예정돼 있고 공모가는 2000원이며 공모 주식 수는 650만주 수준이다. 9월 상장 예정인 미래에셋비전스팩7호와 키움스팩9호, KB스팩30호 등 물량도 대기 중이라 단기 매매 심리는 계속될 가능성이 있다. 시장 흐름을 확인하면서 리스크를 계산해 신중하게 접근하는 것이 필요하다.