미래에셋비전스팩5호의 상장 성적은 스팩 시장의 현재를 읽는 실마리를 제공한다. 이 종목은 상장 첫날 3.0% 오르며 과거의 시초가 폭등과는 다른 국면을 보여주었다. 스팩에 쏠리던 과열 매수세가 분산되고 수익률 기대치가 낮아진 상황이다. 투자자들은 이제 스팩 자체의 수익성보다 합병 대상의 실질 가치 검증을 더 중요하게 본다.

최근 통계를 보면 스팩 시장의 둔화는 수치로도 확인된다. 코스피·코스닥에 상장된 스팩 수는 92개로 지난해 말 100개에서 줄었고, 연내 신규 상장 건수도 예년보다 크게 감소했다. 팬데믹 이후 5년 만에 나타난 역성장으로, 과거와 같은 상장 속도는 사라졌다. 시장 참가자들은 이 변화를 단순한 순환이 아닌 구조적 전환으로 받아들이고 있다.

이전의 스팩 장점이 약화된 배경에는 감독당국과 거래소의 심사 강화가 있다. 파두 사태 이후 금융당국은 합병 가액 산정 과정을 면밀히 들여다보고 주관사에게 실무적 부담을 지웠다. 거래소는 스팩의 규모 기준을 높이고 시장 건전성 요건을 강조하면서 상장 허들 자체를 높였다. 그 결과 스팩을 통한 우회 상장의 속도와 비용 우위가 상당 부분 훼손되었다.

합병 후 주가 부진 사례는 신뢰 회복의 과제를 부각시킨다. 에이아이코리아는 합병 직후 기준가 대비 약 20% 하락했고 블랙야크 아이앤씨도 약 30% 내려 투자자 기대를 저버렸다. 이런 흐름에서 두 스팩은 자진 상장 철회를 결정하기도 했고 스팩주의 평균 수익률은 낮아진 상태이다. 그렇다면 투자자는 무엇을 중심으로 스팩을 판단해야 할까

답은 합병 대상의 실질적 경쟁력과 가치 산정의 투명성에 있다. 미래에셋비전스팩5호 같은 경우 상장 당시의 수요와 이후 합병 후보군의 스펙을 세밀히 따져볼 필요가 있다. IPO 시장의 정상화가 지연될 경우 스팩은 여전히 대안이 될 수 있지만, 과거의 단순한 속도 장점만으로 접근해서는 안 된다. 투자자와 주관사 모두 시장 리스크와 규제 리스크를 동시에 관리해야 현실적인 선택을 할 수 있다.