삼진푸드가 KB제31호스팩과의 합병 상장을 위해 한국거래소에 예비심사 청구서를 제출하며 코스닥 상장 절차에 본격 돌입했다. 2004년 설립된 이 회사는 액란·후라이·오믈렛·스프레드 등 계란 가공 제품을 생산하며 지난해 매출 408억원, 영업이익 40억원으로 전년 대비 각각 22.5%, 42.8% 성장했다. 회사는 하반기 상장을 목표로 자금을 연구개발과 해외 사업 확대에 투입하겠다는 계획을 밝혔다. 업계는 이번 선택을 KB제31호스팩과의 합병 방식으로 진행한 점에 주목하고 있다.

삼진푸드의 최대주주인 영신은 일평균 100만알을 생산해 국내 계란 생산의 약 2.2%를 차지하며 수직계열화된 공급망을 제공한다. 이 구조는 원재료인 계란 가격 변동 리스크를 줄이고 원가 경쟁력을 확보하는 핵심 요인이다. 아울러 해썹 인증을 받은 자동화 생산 시스템을 통해 생산성을 끌어올려 수익성 개선 효과를 냈다. 이 같은 밸류체인은 투자자 관점에서 안정적 실적과 성장성의 근거로 자주 인용된다.

다만 스팩 합병을 둘러싼 시장 환경은 녹록지 않다. 직상장 대비 조달 규모가 작고 규제 강화로 기업가치 산정 심사가 엄격해지면서 스팩을 외면하는 기업이 늘었다는 점이 리스크다. 올해 스팩 합병 철회 사례가 증가한 가운데 KB제31호스팩과의 거래도 업계 관심 사례로 거론됐다. 반대로 최근 도입된 공모제도 변경은 일부 중소형 기업의 직상장 부담을 키워 스팩을 대안으로 떠오르게 할 여지도 있다.

투자자는 삼진푸드의 실적 성장과 수직계열화, 글로벌 수요 확대 가능성을 긍정적으로 평가할 수 있다. 그러나 스팩 합병 특유의 밸류에이션 불투명성과 상장 후 유동성, 실제 조달 규모를 면밀히 따져야 한다. 관심 포인트는 예비심사 결과와 확정될 공모·합병비율, 그리고 기관 의무보유 확약 배분 수준이다. 이들 변수를 종합했을 때 이번 케이스는 원재료 통제력과 제조 경쟁력을 보유한 기업이 스팩을 통해 성장자금을 마련하려는 시도로 읽힌다.