KB제33호스팩의 청약이 확정 공모가 2000원으로 공시되면서 스팩과 IPO 간 선택지가 재조명되고 있다. 9월 신규 상장이 S2W와 삼성스팩11호, KB제33호스팩 등 3건에 그친 배경에는 수요예측의 불확실성과 희망밴드 재조정 사례가 반복된 점이 깔려 있다. 기업들은 공모가로 제시되는 밸류에이션 부담과 상장 후 관리 비용을 비교해 일정 연기보다 구조적 재편을 택하는 흐름을 보이고 있다. 실제로 같은 달 실제 상장은 명인제약 한 곳에 그쳐 시장의 체감 경기 둔화가 뚜렷하게 드러났다.

공모 대신 M&A나 부분 매각을 택하는 기업들은 전략적 투자자를 유치하거나 사업 일부를 매각해 현금을 확보하는 등 실질적 경영 리스크를 줄이는 방향을 모색하고 있다. 대표 사례로 오아시스는 2023년 IPO 철회 이후 6월 티몬 인수를 단행해 고객기반과 물류 인프라를 흡수하면서 외형 회복과 운영 효율화를 동시에 추구했다. 프리IPO 단계에서의 방향 전환은 단순한 일정 연기가 아니라 자본과 사업 포트폴리오 재편의 신호로 읽혀야 한다. 이는 투자자들이 공모가에만 주목할 때 놓치기 쉬운 현금흐름과 경쟁력 개선의 실체를 드러낸다.

프랜차이즈와 리테일 분야에서는 볼트온 M&A가 활발하다 보니 투썸플레이스의 KFC코리아 인수 협의 같은 거래가 주목을 받고 있다. KFC코리아는 올해 상반기 매출이 1천억원대 후반, 영업이익은 90억원대 수준으로 알려져 있으며 다중 브랜드 운영은 원가와 물류, 입지 전략을 통합해 점포당 수익성을 끌어올릴 수 있다. 이러한 조합은 상장으로 확보할 수 있는 브랜드 인지도와 달리 즉시 매출과 협상력을 개선하는 현실적 수단이 된다. 결국 투자자 입장에서는 상장으로 얻는 시장가치와 M&A로 확보되는 실물 자산 가운데 무엇이 더 지속 가능한 가치를 만드는지 묻지 않을 수 없다.

시장 관점에서는 KB제33호스팩 같은 스팩이 여전히 대안으로 기능하지만 공모 재개의 조짐도 엿보인다, 11월 에임드바이오와 세미파이브 등 대규모 청약이 예정돼 있어 복원 여부를 가늠할 기회가 남아 있다. 한화투자증권이 예상한 12개 청약 일정과 미국 벤처 투자 회복 신호는 비상장 딜의 반등 가능성을 시사한다. 다만 앞으로의 흐름은 단일 공모가 목표가 아니라 공모와 M&A, 전략적 파트너십을 병행 검토하는 형태로 전개될 가능성이 크다. 투자자들은 공모 참여 여부를 결정할 때 KB제33호스팩처럼 구조적 선택지의 장단을 균형 있게 평가해야 한다.