에이프로젠 계열사가 무상감자 카드를 꺼내 들었다는 소식은 코스닥 동전주 전반의 긴장감을 한층 끌어올렸다. 금융당국은 7월부터 주가 1000원 미만 종목을 상장폐지 요건으로 적용하겠다고 예고했고 이에 대응하는 기업들의 고육지책이 잇따르고 있다. 에이프로젠이라는 이름은 이번 구조조정의 풍향계가 됐다는 점에서 시장의 관심이 집중된다.
앱토크롬은 95% 무상감자, 즉 기존 보통주 20주를 1주로 병합하는 방식을 공시하며 자본금을 1104억 원에서 55억 원으로 줄이기로 했다. 지난달 27일 종가 172원을 병합 후 기준으로 환산하면 형식상 주가는 3440원으로 보일 수 있지만 시가총액은 바뀌지 않는다. 회사 측은 결손금 보전과 재무구조 개선을 이유로 들었으나 투자자들은 실효성에 물음표를 던지고 있다.
에이프로젠바이오로직스도 15대1 병합 방식의 무상감자를 결정해 자본금을 992억 원에서 66억 원으로 축소한다. 공시 직후 두 회사 주가는 급락하는 모습을 보였고 시장은 감자 발표를 경고 신호로 받아들였다. 소액주주 보호와 향후 유상증자 가능성은 불확실성 요인으로 남아 있다.
무상감자는 주식을 회수·소각해 결손금을 상쇄하는 회계적 장치이고 액면병합은 주가 숫자를 크게 보이게 하는 착시 효과를 낼 수 있다. 휴마시스 등 다수 동전주가 액면병합을 택하는 사례가 나타나며 단기적 주가 반등을 노리는 움직임도 관찰된다. 그러나 금융당국은 형식적 병합에 대해 경계하고 병합 후에도 주가가 낮으면 상장폐지 대상에 포함한다고 경고했다.
실질적 회복은 결손금 해소 이후의 유상증자나 사업성 개선에 달려 있다. 감자로 결손금을 제거하면 이익잉여금이 회복되고 이론적으로 배당 여건이 생길 수 있으나 그 과정에서 주주 희석과 신주 발행이 수반되기 쉽다. 투자자 입장에서는 감자 발표와 동시에 향후 자금 조달 계획과 경영 개선안의 실현 가능성을 엄격하게 따져봐야 한다.
더 큰 그림에서는 동전주들의 구조적 취약성이 도드라지고 있다. 일부 기업은 본업보다 테마 중심의 전략을 택하거나 비트코인 보유 등 대체 자산 운용으로 방향을 바꾸면서 본업 경쟁력이 약화된 사례가 포착된다. 이러한 변화는 7월 이후 대규모 구조조정으로 이어질 가능성이 크며 투자자는 단기 착시와 장기 펀더멘털을 구분할 필요가 있다.
투자 판단의 핵심은 세 가지다 과연 감자가 끝이냐 출발이냐, 유상증자 등으로 체질 개선이 가능한가, 그리고 금융당국의 규제 강화 속에서 거래 리스크를 감내할 수 있느냐다. 에이프로젠을 비롯한 관련 종목의 수치와 공시 일정은 당장 투자 결정에 중요한 정보가 될 것이다. 시장은 이제 숫자 뒤의 전략과 실행력을 테스트하고 있다.