중동 사태 이후 코스피가 급락과 반등을 반복하는 가운데 개인 투자자들의 공세적 매수가 시장 흐름의 핵심 변수로 떠올랐다. 특히 SK하이닉스는 변동장 속에서 개인과 고수의 엇갈린 매매 대상이 되며 시세의 풍향계를 보여주고 있다. 빚을 내서 사들이는 신용거래와 레버리지 상품으로 들어간 자금이 동시다발적으로 불어나면서 초단기 변동성이 커졌다. 이런 상황은 종목의 펀더멘털보다 포지션 구조가 주가를 더 크게 흔들 수 있음을 시사한다.

3월 들어 개인의 유가증권시장 순매수 규모는 약 13조4000억원에 이르렀고, 신용거래융자 잔고는 3일 32조8000억원에서 5일 33조6945억원으로 사상 최고치를 찍었다가 9일 약 31조7000억원 수준으로 소폭 내려왔다. 위탁매매 미수금은 3일부터 급증해 5일 2조1487억원, 6일에도 2조원대를 유지했고, 대차거래 잔액은 6일 기준 144조원을 웃돈다. 개인 자금이 유입되는 동시에 장외 파생과 역외 레버리지가 얽히며 마진콜 가능성이 커진 셈이다. SK하이닉스 같은 대형 반도체주는 이 구조 속에서 급등락의 한가운데 놓여 있다.

CFD와 TRS 같은 장외거래는 일정 수준 이하로 내려가면 추가 증거금을 요구하고, 더 하락하면 강제 청산이 발생한다. 증권업계와 연구자들은 일부 레버리지 포지션에서 마진콜성 매도 압력이 주가 급락을 확대했을 가능성을 지적한다. 해외 역외 포지션이나 스왑 계약에서 먼저 연쇄 청산이 일어나면 국내 미수거래와 신용융자까지 연쇄 반응을 일으킬 수 있다. 결과적으로 레버리지가 쌓인 구간에서는 가격 움직임이 선형을 벗어나 비대칭적으로 증폭되는 현상이 관찰된다.

반면 수익률 상위 1퍼센트 고수들은 장이 오르는 날 대형 우량주를 집중 매수하고, 급등 종목은 발 빠르게 차익을 실현하는 모습을 보였다. SK하이닉스는 이날 고수들의 순매도 상위 종목으로 집계되며 차익 실현 대상이 됐고, 개인은 고배율 레버리지 상품에 대규모 자금을 투입했다. 예컨대 미국 3배 레버리지 반도체 ETF인 SOXL은 일주일 만에 약 13억달러가 순매수되는 등 외국 상품으로의 쏠림도 두드러진다. 이런 매매 패턴은 단기 수익을 좇는 성향과 동시에 가격의 불안정을 키우는 요인이 된다.

레버리지 ETF는 일일 수익률에 배율을 적용하므로 변동성이 크면 복리 효과로 손실이 빠르게 불어난다. 기초지수가 하루 10퍼센트 오른 뒤 10퍼센트 내리면 지수는 거의 원위치지만 3배 상품은 첫날 30퍼센트 오른 뒤 다음날 30퍼센트 내려 약 9퍼센트 손실이 나는 식으로 결과가 달라진다. 이 때문에 금융당국은 신용거래와 고위험 상품에 대한 모니터링을 강화하고 투자자 위험 안내를 지시했다. 개인 투자자는 포지션 규모, 레버리지 노출, 반대매매 가능성을 지금보다 더 엄격히 관리할 필요가 있다.

시장 참가자들은 SK하이닉스의 단기 수급 변화가 전체 반도체 섹터에 미칠 파급을 주목하고 있다. 기관의 매수와 고수의 포지셔닝은 단기적 지지 요인이 될 수 있지만, 빚투와 레버리지의 동시 확산은 불안요인을 키운다. 투자자는 수익률 상위 매매 패턴을 참고하되, 자신의 자금 조달 구조와 손실 복구 속도를 냉정하게 계산해야 한다. 시장의 롤러코스터 속에서 생존하기 위한 기본은 규모 관리와 퇴로 확보다.